财务稳健叠加绿色溢价 朗诗地产优势尽显

原标题：财务稳健叠加绿色溢价 朗诗地产优势尽显 来源：香港智远

开年以来，受新冠肺炎疫情影响，房地产市场需求萎缩，工程项目工期被延后，地产行业面临较大的压力。据克尔瑞研究中心数据显示，今年2月，百强房企全口径销售额同比降低37.9%，创下近几年来单月销售新低。疫情冲击之下，内房股板块迎来了新一轮价值重估，房企的流动性问题成为市场关注的焦点，同时也推动市场更为重视房企产品的“绿色”价值。恰逢港股公司业绩期已至，更加速了这一价值重估进程，财务状况稳健并且专注开发产品“绿色”属性的朗诗地产（00106.HK）有望展露锋芒。

据公开资料，朗诗绿色地产在2019年剥离了长租公寓等非地产开发业务，专注于绿色科技地产的开发和管理，成为业务清晰和纯粹的专业化绿色地产公司。朗诗长期对绿色的坚持，并以市场需求为导向迭代升级，持续产品研发和创新，成就了今天独特的产品差异化优势，并斩获行业多个奖项，其“绿色”实力在房地产行业中遥遥领先。

随着行业进入下行周期，实现高质量增长是房企追求的共同目标，但实际上能真正实现高质量增长的房企屈指可数。笔者认为，朗诗凭借产品差异化优势，令其盈利能力持续增强，加上负债结构的优化，可属于行业高质量、可持续发展的企业。2019年3月，朗诗连续九年蝉联中国房地产百强，经营绩效位居十强。随后5月，朗诗凭借自身的商业模式和发展战略，再次成功蝉联“房地产上市公司发展速度五强”，综合实力深获市场认可。

最新业绩公告显示，2019年公司实现销售额约为405亿元（人民币，下同），完成全年销售目标，实现核心净利润约14.1亿元，同比增长约11.4%。核心净利润率约16.5%，居于行业较高水平。公司2019年获得新增开发服务合同额为18亿，实现开发管理服务收入10.5亿，毛利率高达59%，助力整体运营效率的提升。为了答谢股东的长期支持，公司董事会建议派发末期股息每股8.20港仙，同比上升82%。

值得一提的是，公司财务状况向来稳健。2019年末公司经调整后的净负债率为40.2%，处于行业内较低水平。得益于多元化融资，公司的债务结构不断优化，短债比例为33.7%。继2019年成功发行总额2亿美元的绿色债券，且该债券获得标普的授予E1级最高绿色评价，公司又于今年1月成功在境外市场发行了2亿美元公募债，以此来置换今年4月到期的2亿美元债，置换后现金短债比提升至5.0倍,短债比例下降至13.6%。随后2月，公司获得了惠誉给予的再融资「低风险」评级，再度获得权威机构背书。此外，公司还与多家金融机构保持着长期良好的合作关系，截至2019年底，公司获得总授信额度506亿，其中使用的额度占比仅为26%。充裕的现金流不仅为公司的可持续发展奠定了基础，在短期内房企流动性普遍偏紧的情势下，也有利于进一步增强公司的综合竞争力。

接下来看看朗诗地产业务发展情况，在2019年房地产市场越发趋紧的艰难考验下，朗诗仍能保持地产开发业务稳步拓展。中国地产方面，全年共获取21个项目，首入大湾区及中原地区，成功完成中国主要经济区域全国性布局。公司新增可售面积254万平方米，可售货值约为人民币473亿元。

此外，朗诗美国业务发展迅猛，2017年至2019年，朗诗美国业务收入的年复合增长率高达85%。截至2019年12月31日，朗诗美国在“凤凰城”等城市共获取9个项目，实现物业及土地销售收入约人民币43.5亿元，同比大幅增加72.2%。公司于2019年收购了位于凤凰城的Pinnacle West Home，大力开拓中高端住宅市场；2020年1月，公司关注刚需市场的拓展机会，成功并购了Garrett Walker Homes，跃居亚利桑那州房屋建筑商前十名。随着朗诗美国不断扩展市场版图，未来有望成为新的发展动能。

尽管受到全球疫情及不确定性风险加剧影响，港股内房股板块整体走低，但近日已现筑底反弹的势头。朗诗地产股价目前市盈率仅为2倍左右，远远低于行业平均水平，估值亦处于近三年底部，考虑到公司绿色建筑产品“差异化”优势、美国业务的成长性以及稳健的财务状况，存在低估的可能性很高。根据联交所权益披露资料显示，公司今年3月获得股东增持140万股，亦释放出股价被低估的信号。疫情结束后，“绿色”概念给产品带来的溢价更为明显，且市场预期政策利好将逐步释出，公司估值具有很大的向上修复空间，现在处于低吸的有利时机。