高瓴资本为什么敢买那么高估值的公司？

高瓴资本擅长投资消费，医疗，TMT,科技服务四大领域的公司，在高瓴资本不少投资里面初始建仓估值都非常高，很多投资者都不敢跟随买，但是高瓴资本持有多年以后收益非常高，并没有遭遇戴维斯双杀。

1、高瓴资本2016年2月作为基石投资者投资百济神州，当时百济神州在亏损中，持有4年获得8倍左右的回报。

2、高瓴资本分别在2018年1月5和2019年8月30日两次采用大宗转让的方式承接了6000多万股爱尔眼科的股份，首次建仓估值是74PE,10PS，至今收益率155%。

3、高瓴资本在2018年6月11日采用大宗转让的方式接受了泰格医药的股份500万股，后来泰格医药拆股，现在持有750万股泰格医药,首次建仓估值是82PE,16PS，至今收益120%.

4、2019年2月18日高瓴资本通过大宗转让接了国内教育行业龙头好未来5亿美金的股份，现在持仓7%股权，首次建仓估值是50PE,8PS，至今收益136%。

5、2019年9月10日高瓴资本以7.01港币的价格接5000万股爱康医疗，首次建仓估值是35PE,9.3PS，至今收益160%。

6、2019年12月9日高瓴资本以31.5美金/股的价格接5亿美金的华住酒店,首次建仓估值是103PE,6.65PS，还在成本价。

7、2020年2月16日高瓴资本出资23亿人民币以123.56元/股认购1870万股占5%凯莱英的股权，首次建仓估值65PE,15PS.

初学价值投资，学习格雷厄姆的《证券分析》，知道这本书给大萧条后的美国股票投资者指明了方向，让投资者不再去看K线判断股票的价值，知道用清算价值判断股票的价值，知道要投资市值低于净营运资产的公司。

1972年的春天，巴菲特和芒格都看上了喜诗糖果，但是巴菲特受格雷厄姆影响，觉得以15PE,2PB的估值收购喜诗糖果要了他的命，最后巴菲特出资2500万美金幸运的成交了。

喜诗糖果是一家优秀的成长股，在巴菲特收购后30年给伯克希尔带来了13.5亿美金的现金，这13.5亿美金作为初始资金孕育出伯克希尔帝国。巴菲特也就是在1972年喜诗糖果的收购后从一个烟蒂股投资者成长为一个消费成长股投资者。

但是巴菲特投资的很多公司估值都不高，一般估值不会超过15PE。如果按巴菲特的传统估值方法，这些公司都会排除在外，巴菲特也很少持有生物医药公司，巴菲特的能力圈主要在消费和金融。

高瓴资本是一家私募权私募公司，主要投资还是在一级市场，由于一级市场缺乏流动性，投出去以后经常要锁定几年甚至十几年，一级的投研思路往往是格局更大，看中的被投公司所处的赛道的市场空间，一家万亿市场空间的赛道，对于被投公司估值是30PE还是100PE未来收益影响都不大，关键是被投公司有没有保持行业特定优势和管理层是否优秀，能让公司在未来占领更多的市场份额。

高瓴资本18年投资泰格医药的时候，泰格医药自2012年上市以来，主要业务是药品的临床试验技术服务业务，业务很单纯，从业务体量和成长速度两方面来看，已成为该业务的国内绝对龙头，最近几年更是通过海内外并购快速扩张，逐步形成临床试验技术服务、临床试验咨询服务和股权投资三轮驱动的业务体系，业务布局逐步完善，业务增长进入快车道。回头看，泰格医药18年，19年扣费净利润取得复合60%增速，这种对行业的成长穿透力要远高于普通成长股投资者。

什么是结构化，说白点就是未来具有独一无二的、开天辟地的竞争力。比如前面罗列的一大堆已经投资的标的公司，大多数都具有这个「大格局」。高瓴资本经常发现优质赛道的优质独特竞争力的公司，对一些公司和行业是颠覆，降维打击。高瓴资本投资创新药+CRO赛道是看到中国未来创新药的广阔的市场，高瓴资本投资启明医疗和爱康医疗是看到中国老年化大趋势和国产医疗器械的崛起。

我把价值投资分为3类：

1、格雷厄姆，施洛斯的烟蒂股投资者，赚价值回归的差价。

2、费雪、彼得林奇等众多投资家的价值投资模式，即「低估+成长+优秀」，投资者大部分时间是赚取公司成长带来的市值增长和分红。

3、高层次的投资就是张磊等投资家「结构性价值投资」的投资模式，做未来的大格局，这种模式比前面两种模式能带来更丰厚的收益，但是需要投资者具有异乎寻常的、透视未来的超级眼光，这种能力普通人不容易有，所有不容易投资成功，还有风险偏好的问题，故风险比前面两种远大得多。

这种超乎寻常的大格局，背后是非常复杂缜密深入的投研，同时还具有相当大的广度，这种投研能力不是一般投资者具备的，我专注全球卓越投资者持仓变动跟踪，卓越投资者每一次仓位变化可能背后都蕴含复杂的投研思辨和巨大的投研费用，大佬几十亿上百亿真金白银砸出去的肯定是深思熟虑。

下面是高瓴资本的持仓更新（以此为准）：

美股TMT行业：

美股消费和企业服务行业：

美股生物医药：