中国燃气(00384)气量增长仍然稳健，新冠疫情或造成板块短期风险

原标题：中国燃气(00384)气量增长仍然稳健，新冠疫情或造成板块短期风险 来源：中金公司

公司近况

我们认为公司过去数月城燃售气量增速提升，但新型冠状病毒疫情或从2020年1月起影响燃气需求。

评论

城燃售气量增速提升，但短期受到新冠疫情影响。我们预计公司2019年10至12月城燃售气量增速分别达到17%、18%和20%，2020年1月售气量增速可能保持在2019年12月的水平。假如中国大陆没有出现新冠疫情并造成春节假期延长及工商业用户推迟节后复工，我们认为公司2020年1月可能录得更高的气量增速。不过，我们认为疫情是全行业而非个别公司的风险事件。

不过，我们认为25%的FY20售气量增速指引完成有风险。我们预计2HFY20售气量增速有望达到20%左右，对应FY20增速在17–18%，低于此前公司指引的25%。不过我们认为，公司指引对应2HFY20增速为30%，显然过于乐观，因此市场不会完全预想不到增速可能低于指引。

公司是俄气的明确受益者。我们预计黑龙江和吉林城市燃气消费量在2020年1月前3个星期分别同比大幅增长18%和22%，而中国燃气在两省尤其是黑龙江已经积累了大量项目。尽管俄气对公司在哈尔滨的项目输送推迟了3个星期，但我们认为影响不大。此外，我们预计俄气经济性将高于预期，抵达边境的价格或仅稍高于1.4元/立方米，利好中国燃气。

预计现金回款进展顺利，春节前或已收回八成煤改气应收账款。我们预计公司如往年一样，正在业绩期前同地方政府就煤改气应收账款余额回款问题进行沟通，并有望完成管理层制定的年回款50亿港元的目标。现金流状况不佳一直是我们对中国燃气保持谨慎的主要原因，不过如果公司现金流在未来可以持续改善，我们认为公司股价将得到更多支撑。

估值建议

我们维持盈利预期和目标价25港元(对应12倍2020年市盈率和17%的下行空间)。维持跑输行业评级。当前股价对应14.5倍2020年市盈率。不过，如果近期股价回调幅度过大，我们不排除出现投资机会的可能性。

中国燃气(00384)气量增长仍然稳健，新冠疫情或造成板块短期风险