小米集团-W(01810)智能手机受益5G商用，AIoT战略稳步推进

原标题：小米集团-W(01810)智能手机受益5G商用，AIoT战略稳步推进 来源：中信建投

创业10年回溯，公司有较强的补短板能力。小米公司成立于2010年，通过“轻资产+互联网”模式实现快速扩张。小米的轻资产模式缺乏对供应链的掌控。随着小米产品款数和类型的增加以及销量的快速增长，小米的供应商体系越来越庞大，导致供应链、销售渠道的困境在2015年爆发。产品的拖延上市、断货、跳票等问题使得小米的手机出货量在2015年放缓，2016年则大幅下滑17%。之后小米改善供应链、扩张线下渠道，加大海外市场拓展，2017年手机销量重回高增长。我们认为虽然目前手机行业的竞争依然激烈，但是小米有很强的补短板能力，能够克服困难。

率先推出1999元的5G手机，Redmi抢占5G手机普及红利。2019年12月10日，Redmi发布起售价仅需1999元的K305G。RedmiK305G支持SA和NSA双模5G，是目前起售价最低的5G手机，较低的起售价有利于加快5G普及。我们认为随着5G基础设施建设的完善，5G在2020年将迎来大规模商用，智能手机也将迎来一轮换机潮。小米也储备了10款以上5G手机，将在2020年初开始投放市场。另一方面小米、Redmi双品牌战略，差异化突围，有望提高小米ASP。2019年公司将小米品牌和Redmi品牌独立开来。Redmi继续主打极致性价比，而小米品牌将立足中高端市场。我们认为随着2020年小米10、小米MIX4等小米品牌主力机型的推出，小米在中高端市场将实现突破。

AIoT先发优势明显，智能家居稳步落地。“1+4+X”打造AIoT智能硬件开放生态，连接智能设备数超过1.96亿台，服务家庭数5599万户。“1+4+X”中，1指手机，4指电视、笔记本、路由器、小爱音箱，X则由生态链企业和合作企业来提供，包括冰箱、洗衣机、空调、手环、手表、门锁等等。“1+4+X”明确了小米AIoT生态的边界，把握了核心的入口，同时丰富了品类和场景。截至2019年6月30日，拥有5件及以上IoT产品用户数有300万，智能场景每日执行次数有1.08亿次。我们认为随着IoT产品的保有量增加，将会衍生出更多商业场景。以电视为例，我们认为小米电视的变现可以对标Roku的模式。随着小米电视的保有量增加，2017年-2019年的电视累计出货量超过2000万台，小米电视的订阅收入和广告收入也会随之增加。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为2019亿、2515亿、3124亿，同比增长15.41%、24.58%、24.21%。调整后净利润104亿、131亿、155亿，同比增长21.53%、26.15%、18.34%。目标价15港元。

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