融创中国(01918)销售突破5500亿元，云南收购有序推进

原标题：融创中国(01918)销售突破5500亿元，云南收购有序推进 来源：海通证券

投资要点：

事件：公司公告2019年12月运营数据。

2019年销售规模突破5500亿元。根据公司12月运营数据公告，公司2019年12月单月销售金额为556亿元，同比增长25%，单月销售面积为397万平，同比增长34%。公司2019年全年销售金额为5562亿元，同比增长21%，权益销售金额为3839亿元，权益占比约69%，全口径销售面积约为3829万平，同比增长25%。

有序推进 云南城投 股权收购。公司2019年11月公告，公司间接全资子公司融创西南集团确认为云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权的受让方，收购金额为152.69亿元。收购的目标公司和附属公司主要从事地产项目的开发运营，在成都、武汉、长沙、昆明等城市共开发18个项目，总建面约为3071.6万平，可售建面约为2771.6万平，占总建筑面积的90%，截止2019年11月目标公司未售建筑面积约为2390.1万平。目标公司剩余49%股权为目标公司的六名自然人股东持有。交割完成后，融创西南集团将全面负责目标公司及目标项目的运营管理。此外，交割完成后，目标公司将向融创西南集团分配71.43亿元利润，其中融创西南集团按股权比例应分36.43亿元，超额分得利润约35亿元。根据交易条件要求，融创西南集团与云南城投集团子公司云南省水务产业投资有限公司签署合伙协议，由融创西南集团作为有限合伙人认缴40亿元，合伙企业存续期不低于2年，主要投资房地产开发业务等。根据公司12月5日公告，公司已与云南省水务产业投资有限公司订立了合伙协议，收购交易有序推进。

投资建议：“优于大市”评级。我们认为，融创中国土地储备持续聚焦核心一二线城市，储备总量充足且成本较低。此次公司收购云南城投旗下子公司加强了公司在西南地区热点二线城市的布局。此外，收购完成后公司获得的分配利润将进一步助力公司业绩释放。考虑到公司2019年销售规模创新高以及优质项目收购，我们预计公司2019年EPS为5.67元每股，给予公司2019年7-8倍PE估值，对应合理市值为2009-2296亿港元，对应合理价值区间为45.13-51.57港元，对应PEG为0.18-0.20。(本文非特别注明均以人民币计价，1港元=0.88人民币)。

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