这只股票快跌到高瓴的成本线了，你跟不跟？

原标题：这只股票快跌到高瓴的成本线了，你跟不跟？ 来源：富途资讯

高瓴资本在美股的持仓市场比较耳熟能详了，但在港股市场的持仓市场关注度相对较低，其实这里面也是牛股频出，近期表现突出的比如美团、百济神州、爱康医疗等，远一点慢牛的也有华润啤酒、海底捞等。

（高瓴资本港股持股不完全统计）

管理规模超过600亿美金，所配备的研究团队想必也是业内顶尖，对于小散来说，站在高瓴这样的巨人肩膀上去做投资，往往不失为一种省心聪明的策略。

今天要说的就是中国铁塔，经过近半年的下跌，股价离高瓴的成本线越来越近了。高瓴在铁塔的第一笔投资是上市时以基石投资的身份认购了24.91亿股，价格是发行价1.26港币，花费约31亿港币。

随后高瓴又在2019年2月分三次增持了铁塔，价格在1.8~1.9港币区间，总股数为5.64亿股，共花费约10.5亿港币。计算可得高瓴目前的平均成本约1.36港元。

经过近半年的阴跌，铁塔股价目前回到了，1.6港元，距离最高点2.3跌去30%，距离高瓴的成本线也只有15%的空间了。如果你没在一开始跟注高瓴，这次你跟不跟？

先来思考下可能导致铁塔近半年来走弱的因素。

一是外部的宏观、贸易摩擦等因素影响了产业链，造成5G投资慢于预期。二是铁塔的股东，同时也是铁塔客户的三家运营商，目前处于开不了源节不了流的尴尬境地：在营收端，运营商近两年面临比较大的降费压力。日前在携号转网政策正式启动当天，三家运营商都纷纷创出阶段新低。在资本开支端，5G投资巨大，回报慢。9月联通和电信宣布共建共享5G网络，说白了就是为了省钱。

种种因素下市场担心铁塔的增长放慢，事实确实也如此，从铁塔核心营收看，Q3增速由2019年Q1的6.8％逐步放缓到二季度的3.5％，并在Q3进一步放慢到2％。 

不过，长期看，以上负面因素不会持续存在，所以铁塔可能依然是一个不错的标的。

首先，从商业模式看，拥有中国通信网络96%的铁塔资源，在国内处于垄断地位，因此续约率高，每年固定收租，经营上没有大的风险，现金流可以展望到未来10年、30年甚至未来50年。

第二，从增长角度看，铁塔的收入以租户数为驱动，扩大收入的两种途径分别是扩大站址规模和提高站均租户数（共享率）。而5G基站需要的密度是4G基站密度很多倍，这就使得站址规模有非常大的潜在增长空间，未来深度受益5G建设。而且在前期，其实5G铁塔有较大比例与4G 共址，铁塔不需要新建很多基站，所以初期的资本开支压力也不算很大。

第三，铁塔可以扩展非运营商业务，也就是利用自己宝贵的塔站资源向运营商以外的实体出租，比如广告、环境监测、包括以后的物联网都有很大的需求。Q3铁塔单季度营收190.61亿元，跨行业收入5.1亿元，同比增长70.1%，环比提升21.3%，非运营商业务使得铁塔的收入结构更加多元，也带来新的增长动力。

当然，对比超级大牛股美国铁塔，中国铁塔的固有缺点始终存在，即中国铁塔的客户集中，又是自己的大股东，在议价能力上远不如美国铁塔，所以长期走势未必有美国铁塔那么牛，最终就看“价”的因素能被“量”的因素抵消掉多少。在这点上高瓴肯定也是权衡过并且接受的，说明即使有这个缺点高瓴依然看好铁塔的长期回报率。

编辑/richardli