市值只有安踏的1％，这只晋江巨头暴跌35％，差点沦为仙股，发生了什么？

原标题：市值只有安踏的1％，这只晋江巨头暴跌35％，差点沦为仙股，发生了什么？ 来源：新浪港股

新浪港股讯 11月14日消息，又一只鞋股暴跌，今日盘中，361度股价大跳水，暴跌35%，报1.03港元。最新市值20亿港元，即将沦为仙股。相较于今年的高点，市值接近腰斩。目前其他的国产运动品牌如安踏、李宁和特步的市值分别为2009亿港元、585亿港元和110亿港元，361度市值仅为安踏的1%，361度到底经历了什么？

361度（01361）发布公告，毕马威会计师事务所已辞任公司核数师。董事会决议委任大华马施云会计师事务所有限公司为公司的新任核数师，自2019年11月13日起生效。

此前，361度在港交所公告称，第三季度核心品牌销售额实现低个位数的同比增长率；童装品牌产品于2019年第三季度的零售额（以零售价值计算）较去年同期有高单位数百份比增长。

南下的聪明资金虽然持股不高，但今年以来不断减持，从持股3%降至目前的1.75%，持股从年初的逾6000万股降至目前的3600万股。

与特步、安踏差距越来越大

根据公司中期报告，361度专注于设计、开发、生产、推广及分销高性能、具创新性且时尚的运动服饰产品(包括运动鞋、服装及配饰)等。作为晋江本土运动的三巨头之一。361度中期业绩虽然还算靓丽，但和安踏、特步的差距越来越大。

今年上半年，安踏实现收入149.11亿元，同比增长40.3%，收入增速在国内行业中排名第一；实现归母净利润24.83亿元，同比增长27.7%；而361度只录的32.4亿的收入，收入只占安踏的20%，净利3.67亿，只占安踏的15%。

不过，361度和特步的业绩体量倒是差不多，中期数据显示，期内特步营收为33.57亿元，同比增长23%；经营溢利为7.17亿元，同比增长21%；净利润为4.63亿元，同比增长23%。不过，相较于特步和361度的市值，其差别却变得非常大。截至发稿，特步市值110亿港元，而361度只有20亿，是特步的20%，即使以暴跌前的市值，361度也不足特步市值的一半。

相比安踏和特步，在361度也能看到多品牌运营策略，但速度和规模并不快。自2009年361度确定多品牌运作战略，先后推出了361度童装和361度国际线。2013年，361度又联手北欧老牌运动品牌公司ONE WAY成立合资品牌，并于2015年下半年开始在国内正式运营开店。ONE WAY专注高端户外运动用品市场，同时也是361度唯一的高端品牌。

361度在重塑品牌战略中明确提出，未来三年，361度要在一二线城市运营1000个篮球场，通过“篮球进小区”来接近最广泛的大众运动市场，并期望消费主力从中低端市场转向一二线城市。日前，“361度在品牌重塑的过程中还集中在三四线城市，专攻低端市场，在提升品牌形象和品牌溢价能力方面明显滞后。”有业内人士如此分析。

门店规模继续萎缩，产品“加价不加量”

近年来361度旗下门店数量呈逐年萎缩的态势，其中361度核心品牌授权零售门店由2015年的7208间，下降至2019年6月末的5444间；公司童装零售门店数量由2015年的2350间下降至1837间，高端户外运动品牌ONEWAY门店数量由47间(自营)下降至22间(7间为加盟店)。

善于逆向思维的投资者可能为认为，361度门店规模萎缩，但营收实现增长，说明公司经营效率在提升。

不可否认，2019年上半年，361度的销售及分销开支为5.08亿元，同比仅增长4.6%，行政开支为2.72亿元，同比下降1.94%。

其中，广告及宣传开支、员工开支、研究及开发支出的费用率分别下降0.2个百分点、0.7个百分点和0.5个百分点。

不过，从361度产品量价关系的角度来分析，得出的就是另一种结论。注意到，上半年，361度鞋类、服装以及童装的平均批发价分别增长了8.6%、32%和8.8%，但对应产品的销量却分别下降4.4%、15%和2.1%，反而是平均批发价下降21.1%的配饰销量上升了19.9%。

对此，361度在财报中的解释是，随着若干标识产品的引进以及同期冬季服装销售比例的上升，鞋类及服装的平均批发售价均上升8.6%及32.0%。然而，鞋类及服装销量分别下降4.4%和15.0%，主要是由于集团为看市场反应而谨慎降低生产所致。

“谨慎生产”说明361度对产品调价政策并不十分有底气。值得注意的是，公司产品均价虽有上升，但公司上半年总体毛利率却同比下降0.7个百分点至40.9%。其中，鞋类的毛利率轻微上升0.4个百分点，而服装、配饰及361度童装产品的毛利率则分别下降1.9、3.8及0.4个百分点。

对比安踏、李宁和特步，其他三家公司的毛利率均呈现稳中有升的趋势，而361度的毛利率表现不仅是最弱的，且呈稳中有降的趋势。

三条“支线任务”能否助361度冲破桎梏？

冰冻三尺非一日之寒，“破冰”也非一朝一夕之功。根据在361度财报信息的提炼，361度未来大体上会采取“一体三翼”的发展方式。

其中的“主线任务”自然是继续聚焦运动品类，而三条“支线任务”则包括：改变品牌形象、继续深耕童装市场以及加强国际市场布局。

2019年6月18日，361度在香港正式发布品牌重塑计划，公司称，未来将直面市场挑战，用科技及产品进步赢得用户。

注意到，361度在上半年不断推出爆款产品，如在4月推出的以中国传统陶瓷文化“建盏”为主题的篮球鞋系列，于6月推出的全新的高达联名系列，都获得不错的市场反响，其中高达联名系列发售前就获得六万余人预定，发售当天高达限量鞋盒套装一秒售罄。在爆款鞋品的助力下，361度上半年鞋类业务的毛利率增加0.4个百分点至42.4%。

361度的第二条支线任务就是发展童装，因为童装业务原本就是公司业绩增长的一大重要来源，2018年童装业务贡献营业额占比达到了15.7%，同比增长率为14.7%。2019年上半年，361度童装营业额贡献占比为120%，同比增长率为6.6%。

从门店结构来看，361度的童装门店在2018年就已经止跌反弹，2019年上半年也没有继续下滑，与此同时公司独立童装门店还有所增加。公司1837个童装销售网点中，有72%店铺为独立街铺。按地区划分，约68.5%位于中国三线及以下城市，而7.3%及24.2%分别位于中国一线及二线城市。公司童装销售网点在一二线城市的渗透率要高于整体。未来童装会是361度复苏道路上的中坚力量。

此外，361度在海外市场的发展也越发值得关注，截至2019年6月30日，361度在巴西、美国、欧洲及台湾分别拥有1505个、476个、739个以及107个出售361度产品的多品牌体育品销售网点。目前欧洲销售网络覆盖的国家有英国、德国、法国、奥地利及瑞士等。期内，361度成功进入俄罗斯等新市场。

2017年，361度国际业务收入贡献占比为1.7%，增长率为10.7%，2018年的贡献率提升至约1.8%，同比增长约6.5%，2019年上半年收入贡献率进一步提升至约2%。

相较于李宁经历连续三年亏损的阵痛，361度今天遭遇的问题显然没有那么严重，假以时日她能否再放荣光？拭目以待。

本文部分内容综合自智通财经网