海丰国际：3季度海运量恢复，但均价不及预期

原标题：海丰国际：3季度海运量恢复，但均价不及预期 来源：同花顺金融研究中心

中金公司10月29日发布对海丰国际的研报，摘要如下：

公司近况

海丰国际公布了前3季度运营数据：收入同比增长6.5%至11.28亿美元（3季度单季同比增长4.2%，而上半年同比增长7.7%）。分板块看，集装箱运输和相关物流收入（收入占比98%）同比增长6.4%，干散货运输收入同比增长11.9%。

3季度发货量恢复，但均价不如预期。公司3季度集装箱运输量同比增长4.7%，而2季度同比下降1.2%。根据我们的测算，3季度的平均运价（不包括舱位交换费收入）为520美元/标准箱，同比下降1.9%，而1季度同比增长2.9%，2季度同比增长5.6%。我们认为东南亚市场是3季度运价疲软的主要原因：航运公司看好东南亚航线未来增长，导致短期内运力快速扩张，从而竞争加剧，运价下降（3季度东南亚航线的CCFI指数同比下降5%，但在8月底和9月初触底）。

评论

Clarksons预测2019和2020年亚洲内部集装箱航运市场需求将分别增长3.4%和4.0%。随着IMO限硫令在2020年生效，旧船（20年以上旧船占3000标准箱以下集装箱船运力的19%）淘汰速度将加快（年初至今3000标准箱以下小型集装箱船报废量同比增长267%）。我们认为，海丰国际有望受益于市场变化：海丰国际拥有一支省油的现代化船队，自有船队占比66%，成本较为固定（而租船租金波动较大）。今年已有3艘新船交付，同时1艘、6艘和1艘新船将于4Q19、2020、2021年分别交付。我们预计公司在4Q19、2020、2021的自有船队运力将同比增长11%、16%和6%，这有助于降低每标准箱成本，提高盈利能力。

估值建议

我们维持盈利预测不变。假设派息率为70%，公司2019-2020年股息收益率为5.5%和6.3%。当前股价对应12.8倍2019年市盈率和11.3倍2020年市盈率。我们维持“跑赢行业”评级和目标价9.98港元，对应13.3倍2020年市盈率，较目前股价具备18%的上升空间。

风险

油价或船舶租金大幅上涨；亚洲内部集装箱运输需求放缓；大型船舶或同行的竞争加剧。