又见白马股批量跌停:都是业绩惹的祸?还是机构捣的鬼

　　券商中国 许诺 

　　太意外！又见白马股批量跌停，到底发生了什么？三季报关口数据太敏感，都是业绩惹的祸？还是机构捣的鬼

　　白马股再度出现批量跌停，业绩暴雷？还是被机构资金抛弃？

　　10月29日，A股市场出现异象——白马股批量大跌。业绩成为市场讨论的重点，不过显而易见的是，业绩只是这波白马股回调的借口，或只是其中一个小小的因素。

　　仔细观察可以发现，此番暴跌的白马股，实际上都属于典型的小白马，从市值的角度看，29日大跌的公司，绝大部分公司的市值都很难称得上真正的白马股。

　　在市场人士看来，白马股一方面也会因业绩出现内部的分化和切换，另一方面，白马股不会过时，而是白马股的定义随时都会发生变化，或者说，如何定义白马股在不同的机构投资者眼里是不同的，在季报披露前和披露后，在同一个机构投资者眼中也是不同。

　　白马股的业绩没有白起来

　　很多散户在10月29日被白马股给跌懵了。易方达、社保基金联手重仓的白云机场开盘后直奔跌停，这次跌停也成就了白云机场的十连跌！

　　什么原因？业绩！但可能也只是一个借口。

　　白云机场10月29日公告，2019年前三季度累计营收58.33亿，同增0.5%，归母净利润5.73亿，同降37.6%。华泰证券分析认为，成本上涨超预期是业绩低于预期并大幅下滑主要原因；营收端受民航发展基金返还取消影响，并且宏观经济下行，广告和有税招商或表现平淡，拖累营收端增速。

　　工程软件龙头公司广联达也是一只典型的白马股，但披露的最新业绩也白不起来。

　　在10月28日晚间披露的第三季度报告显示，广联达2019年前三季度实现营业收入21.83亿元，同比增长22.78%；实现归属上市公司股东的净利润1.59亿元，同比下滑45.74%。

　　广联达同一天还披露非公开发行募资27亿元的预案。预案披露称，拟通过非公开发行方式募集资金27亿元，投向造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地和偿还公司债券，总投资合计284297.19万，其中募投资金投入270000万元。

　　数据显示，持仓广联达的公募基金数量不少，截至2019年第三季度末，共有113只公募基金持有广联达，持仓市值超过3亿的公募基金分别是易方达价值成长基金、汇添富移动互联基金、国泰新经济灵活基金。这么多基金持仓广联达，业绩一出问题，就看谁跑得最快，大家都想跑，那就只能往跌停里卖。

　　到底吃火锅还是吃火锅底料？

　　嘻哈歌手GAI最近有一首歌很闹腾——老子吃火锅，你吃火锅底料，对你笑呵呵，因为我讲礼貌。今年的火锅特别火，海底捞都涨到市值2000亿港元，到现在都还没歇一歇。

　　错过海底捞的火锅，不能错过海底捞的底料，所以A股市场要买天味食品。对不起，这个想法可能是错的。因为，为海底捞生产底料是港股的上市公司颐海国际，而且市场地位较天味食品更为强悍。

　　天味食品发布三季报后就开始见光死了，股价开盘就立即封死在跌停板上，但海底捞当日的盘面走势还是威风八面，这真的是歌词唱的那样，“人家吃火锅，你只能吃火锅底料了”。

　　报告显示，天味食品第三季度实现营业收入4.48亿元，归属于上市公司股东的净利润9289.35万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为7771.70万元。与去年同期相比，天味食品营业收入同比增长14.58%，归属于上市公司股东的净利润同比增长2.43%，扣除非经常性损益后归上市公司股东的净利润同比减少14.17%。

　　至于在10月29日盘中大跌的上海机电、博通集成、沪电股份，个个都是行业内的龙头白马，但关键时刻，还是靠不住。

　　以A股的电梯龙头上海机电为例，虽然电梯行业今年维持高景气度，全国已有17个省份出台加装电梯补贴政策，每台电梯补贴金额集中在10-25万左右。2019年全国完成老楼加装梯预计将达1.8万台，同比增长80%左右。同时，旧电梯的更新需求也开始释放。

　　但这样的利好背景下，上海机电的业绩表现实在令此前唱多和买入的机构有点难堪。上海机电披露，公司前三季度实现营收166.15亿元，同比增长4.43%，实现归母净利润8.61亿元，同比下滑16.58%。

　　为什么前面说，业绩不好是原因，但更像是借口呢？

　　因为10月29日暴跌的白马股中，还有PCB行业龙头上市公司沪电股份，三季度业绩其实是完全符合预期。利润增长122%，而之前沪电股份的业绩预告的范围是108%-134%。

　　虽然5G商用11月1日正式拉开大幕，5G基站建设必然刺激PCB需求，但沪电股份10月29日的靓丽业绩一出，股价却直接暴跌7%，说好的业绩增长是股价的驱动力呢？

　　基本面瑕疵多，获利兑现预期较高

　　显而易见的是，业绩只是这波白马股暴跌的借口，或只是其中一个小小的因素。有市场人士认为，此番大跌的白马股，实际上都属于典型的小白马，从市值的角度看，10月29日暴跌的公司，绝大部分公司的市值都很难称得上真正的白马股。

　　毕竟，市值规模本身就定义了公司的市场地位，在A股流行白马股的市道中，许多中小市值公司也披上白马的外衣，但在机构看来争议较多，这些公司在较多基本面瑕疵的背景下，借助资金风口，很多公司股价上涨幅度不小，获利兑现预期就会放大。

　　“大白马上涨一定程度后，依靠自身强大的市场竞争力，机构资金还是愿意继续持有，此类公司的抗风险能力更强。”华南地区的一位私募基金经理认为，10月29日盘中大跌的品种，虽然大多数都是叫得上名字的品种，但也都是属于典型的“白马中的小盘股”，这些品种都谈不上有强大的市场想象力。

　　比如白云机场、广联达的市值都不到400亿，上海机电市值不到200亿，天味食品市值不到220亿，而且这些公司都在行业内面临极大的市场竞争，说白了，没有掌握市场话语权，也没有形成一家独大的格局。

　　另外，许多真正处于行业顶尖地位的大白马，在业绩持续增长的背景下，本身的股价也都跌了许多。

　　上海机场被视为中国的国际航空枢纽，其地位显著高于广州白云机场。10月29日晚间，上海机场发布三季报，公司2019年前三季度营业收入为82.08亿元，同比增长18.95%；净利为39.95亿元，同比增长27.19%。

　　尽管业绩比较靓丽，但上海机场事实上已经连续下跌超过两月，股价从8月份的88.9元附近一路调整到目前的73元左右，跌幅超过了17%。

　　从大白马比亚迪公司的股价表现看，该公司业绩表现令人大跌眼镜，公司前三季度实现营收938.22亿元，同比增长5.44%；净利润15.74亿元，同比增长3.09%。其中，第三季度净利润1.20亿元，同比下滑88.58%。公司预计2019年度净利润15.84亿元至17.74亿元，同比下滑36.19%至43.03%，预计第四季度汽车行业整体市场需求依然疲弱。

　　但从股价方面看，比亚迪从七月份就已开始调整，从57元每股跌落到目前的47元附近。某种程度上而言，比亚迪和上海机场这类大市值品种的调整实际上从七八月份就已开始，这也为小市值的二三线白马股在后面的暴跌提供了某些动力。

　　大白马业绩增长靓丽都跌了这么多，资金小白马借口业绩不佳暴跌一下，就显得极为合理。

　　白马股很好，但定义随时发生变化

　　所以，问题并未出在白马股上，白马股不会过时，而是白马股的定义随时都会发生变化，或者说，如何定义白马股在不同的机构投资者眼里是不同的，在季报披露前和披露后，在同一个机构投资者眼中也是不同。

　　华南地区的一位私募人士认为，季报业绩是切换持仓的重要依据，从小白马流出的资金会向真正的白马股集中，如果一家机构资金，在年初同时配置了大白马和小白马，两者在没有显著区别业绩的情况下，都上涨了50%的股价，这样大白马的优势就变得很有吸引力，因为资金通常对小白马的预期更高，但当股价上涨差不多，业绩却没有显著区别，小白马必然成为资金抛售的对象，因为确定性更低。

　　“白马股的走势会分化。”前海开源基金公司杨德龙认为，机构喜欢的好股票还会继续创新高，因为机构资金不断在增加。但走势是分化的，不可能所有的股票都涨，以前的牛市肯定没有了。

　　现在保险公司配置A股的量比较小，只有15%，增加一个点就是几百亿，如果增加10个点，就是七八千亿，这是保证白马股持续获得大资金掌控股价的重要依据。

　　杨德龙进一步表示，在各行各业胜负已分后，行业龙头的利润会提升，行业集中度会提高，现在去买白龙马股，相当于十年前买深圳香蜜湖的房子。白龙马股价现在觉得很高，十年之后，当年的价格是便宜的，因为股权价值以后会被资金疯抢。

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责任编辑：陈悠然 SF104