东江环保(002672)2019年三季报点评：业绩不及预期，未来成长获得保障

原标题：东江环保(002672)2019年三季报点评：业绩不及预期，未来成长获得保障 来源：中信证券

公司前三季度业绩不及预期。无害化业务成长迅速，期间费用影响业绩提升；项目储备充足，政策利好带来业务需求。我们维持2019-2021年EPS预测0.57/0.66/0.75元，维持“持有”评级。

前三季度业绩不及预期。2019年前三季度公司实现营业收入25.77亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润3.32亿元，同比减少10.88%，业绩下滑主要是期间费用上升及计提信用减值损失所致；折算基本每股收益0.38元/股。

无害化处置业务成长迅速，毛利率水平改善。2019年以来，南通、兴业及韶关三个项目取得危废经营资质并投产，潍坊项目取得危废经营资质，唐山万德斯项目进入试运营阶段，上半年公司合计获得危废经营资质合计35.5万吨/年，其中焚烧填埋资质合计14.3万吨，产能释放驱动无害处处置业务成业绩主要增长点。受高毛利无害处处置业务收入占比提升影响，公司毛利率较去年同期增长1.87个百分点至36.54%。期间费用方面，由于危废市场竞争促使公司加大市场拓展力度，在建工程转固致使利息支出费用化，公司销售费用率及财务费用率分别提升0.70/0.88个百分点至3.50%/4.13%。受“14东江01”到期兑付影响，公司资产负利率同比下降0.87个百分点至51.85%，财务状况良好。

项目储备充足，政策迎来利好。公司项目储备丰富，截至2019H1，公司正在申请危废经营许可证的项目有3个，资质合计8.9万吨/年；在建及筹建项目11个，设计资质合计74.5万吨/年。丰富的项目储备为中长期业绩表现提供保证。粤港澳大湾区建设及深圳建设社会主义先行示范区带来成长机遇，公司已有10个危废处置项目落户粤港澳大湾区，总核准处理能力超过100万吨/年，与同业相比占据先发优势。

投资建议：考虑公司业绩有望改善，我们维持2019-2021年EPS预测0.57/0.66/0.75元，当前股价对应P/E为17/15/13倍。危废高景气明确以及公司地位巩固，在手储备项目丰富且开始进入投运期项目增多，政策利好释放危废处置需求。维持“持有”评级。

东江环保(002672)2019年三季报点评：业绩不及预期，未来成长获得保障