维达国际：2019年第三季度业绩表现良好

原标题：维达国际：2019年第三季度业绩表现良好 来源：同花顺金融研究中心

第一上海证券10月28日发布对维达国际的研报，摘要如下：

维达2019年三季度业绩概况：于2019年第三季度,维达录得收入38.4亿港元(同下),同比增长12.5%（是过去一年多以来增长速度最快的一个季度）;按固定汇率来计算，增长率为14.6%。主要受益于纸巾业务的良好增长（中国纸巾业务的自然增长率为16.2%；另外，立体美及得宝的表现更为优秀）和个人护理业务重拾增长的因素（东南亚业务开始复苏和女性护理业务在中国开始发力）。纸巾业务和个人护理业务的收入分别增长14.8%及2.8%到31.5亿元及6.9亿元。

纸巾业务的收入占比提升了2个百分点到82%，而个人护理业务的收入占比为18%。毛利同比增长30.1%到12.0亿元,毛利率同比提升4.2个百分点到31.3%（为2017年以来最好的水平）,主要受1)木浆价格的下跌和2)产品组合的优化。EBITDA和经营利润分别同比大幅增长82.7%和194.4%到6.5亿元和3.7亿元，受益于1）毛利率的提升、2）良好的费用控制及3）正面的规模效应。

预计第四季度增长速度会稍微放缓，但毛利率应还有提升空间：由于第三季度的增长率非常靓丽和中国的纸巾行业价格开始有所回调（不排除维达会增加推广活动或对部分产品进行调价），我们预计第四季度的增长速度会稍微比第三季度的有所放缓。但木浆成本还在低位和第四季度的木浆成本应还是比第三季度的要低，加上产品组合在不断优化的利好因素；我们相信毛利率应还有提升的空间。

目标价18.26港元，维持买入评级：2019年第三季度总体业绩表现良好，尤其是在增长和利润率改善的方面。由于木浆价格还在下跌轨道，我们预计维达的纸巾毛利率将会继续改善。加上集团会努力继续优化产品组合（专注创新产品和较高利润率的产品）、控制成本和在中国拓展个人护理业务；我们相信维达的表现将会继续提升。同时，由于集团拥有良好的品牌和产品和创新能力,我们对于维达长期的发展还是看好。我们维持买入评级。目标价为18.26港元,相当于2019年每股盈利22.5倍市盈率。