原标题：恒基地产：缺乏短期增长动力，维持“中性“，目标价至 39.50 港元 来源：格隆汇
机构：国泰君安
目标价：39.50 港元
恒基地产（0012.HK）2019 年上半年核心净利润同比大幅下跌 51.6%至 6,702 百万港元，主要是由于房地产开发业务大幅下滑所致, 业绩低于预期。2019 年上半年恒基地产的物业销售收入同比下跌 60.8%至 3,551 百万港元，而其经营利润率亦同比下跌 18.8 个百分点。期内公司物业租赁收入同比微升 3.6%至 3,103 百万港元，而经营利润率则同比下跌 1.8 个百分点至 74.8%。
人民币贬值影响恒基地产在中国内地的物业租赁业务，租赁收入减少至 917 百万港元。2019 年下半年恒基地产在香港拥有充足的可售资源，合计 1,423 个住宅单位。此外，由于我们认为高尔夫御苑的销售速度将会放慢，我们下调房地产销售收入预测。公司亦宣布以4,705 百万港元出售其和生围项目，该交易预计将于 2020 年完成。
我们下调目标价至 39.50 港元但维持“中性”投资评级。我们维持 2019 年的最终每股股息预测为 1.35 港元，并预计恒基地产将在 2019 年底前停止派发红股。我们的目标价相对于恒基地产 2019 年每股估值有 42%折让，亦相当于 11.2/13.2/12.0 倍 2019/2020/2021 年核心市盈率和 0.59/0.57/0.55 倍 2019/2020/2021 年市净率。
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