吉利汽车：世界级微米工厂，合并带来协同静待品牌提升

原标题：吉利汽车：世界级微米工厂，合并带来协同静待品牌提升 来源：同花顺金融研究中心

中金公司10月20日发布对吉利汽车的研报，摘要如下：

公司近况

10月17日，我们参加了吉利动力义乌基地参观及投资者交流。

评论

成本高点即将度过，远景X3供不应求。公司平台化布局随着近几年的投入不断成熟，BMA（缤越）和CMA（星越）等平台的新品也在去年和今年陆续推出，管理层表示由于平台化新品刚推出还未明显上量，今年将是公司成本高点，我们预计未来随着更多平台化新品以及经典车型切换至新模块化平台生产，平台化的优势将不断体现，成本将会随之大幅度下降。9~10月需求有所回暖，9月由于吉利排产过于保守，经销商库存下降，订单未能及时交付。

世界级的“微米工厂”，恒温无尘微正压。义乌基地目前单班产能36万台/年，在三班模式下可以达到年产量108万台/年，生产1.0TD、1.5TD和2.0TD三款发动机。该工厂目前仍然以单班生产，未来能否保证这一工厂的高产能利用率将是对这一大型发动机工厂面临的挑战。

关于吉利与沃尔沃发动机业务合并，目前尚难以给出财务测算，但这一合并既是对吉利产品能力的认可，也会有诸多协同效应。管理层表示，这一合并的财务测算，与股权结构有关系、与关联交易的定价有关系。我们认为，对于吉利的股东而言，可以理解为这一合并将使得吉利未来可以给沃尔沃外供发动机。

产品力显著增强之后，需要提升品牌力。我们认为，从博瑞到缤越的明星车型，是吉利在产品竞争力提升后在原有的价格体系下对于原有目标客户群体带来惊喜。而过去一年多明星车型减少，除了车市变化的原因，也是吉利在产品竞争力提升之后希望升级目标客户群体的尝试，价格体系、品牌形象均在迁移过程中。在此迁移之中，吉利对于消费者的把握，消费者对于吉利的认识，都有一个变化的过程。在试驾吉利的多款车型中，我们也能从吉利车型的调教中感受到吉利工程师的能力改变和信心增强。

估值建议

公司目前股价对应13.8x/12.6x19e/20eP/E，维持中性评级，维持目标价16港元，对应16x/14.8x19e/20eP/E，距离现价有16.6%上行空间。

风险

新品销量低于预期。