全球降息，银行明珠招商银行是否依然闪亮？

原标题：全球降息，银行明珠招商银行是否依然闪亮？ 来源：知常容

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作者：@知常容小王

今日凌晨美联储宣布下调25个基点，这是年内第二次降息，与此同时香港金管局也接着降息25个基点。在9月12日欧洲央行在议息会议上，欧洲也下调存款利率，并且宣布重启QE进行经济刺激。欧元存款利率从2014年就已经进入负利率，之后2016年下调过一次，时隔三年再度下调。

从目前全球范围看，进入2019年已有接近30个经济体或地区下调了存款利率，降息大潮已愈演愈烈。国内虽然暂时没有进行基准利率下调，但在9月16日下调了存款准备金，加上前期实行LPR机制，增加了贷款基准利率报价机制，在信贷上也有宽松迹象。市场利率下降周期中，银行利润一般会受到不利影响。假如未来市场如预期所想进行了降息，那招行会因此受到何种影响？同时未来经济出现波动，招行在冬天来临时抗风险能力是否够强？其优势在哪里，以下为我们所论述观点。

一、降息对招行的影响

在此我们先做一下简单的测算，假设未来中国降息0.25%，可能使得招行净利差再次回到2.4%，（净利差目前2.58%）对招行的净息收入影响会有多大？目前生息资产年均收益率为4.47%，付息资产年均成本率为1.89%，净利差2.58%。假定计息负债成本与生息资产收益都会出现下调，计息负债年化成本下调9个基点，下降到1.8%，生息资产下调27个基点，下降到4.2%，净利差2.4%，付息资产规模增长7%，生息资产规模增长10%。

我们测算相对简单，这情况可能下半年出现，但影响上我们测算的是全年，若是4季度下调，对全年影响会小很多。对第二年中期数据，则有一定参考性。从招行较高的信用成本与资产拨备率这种高质量缓冲优势，加上简单测算，我们依然相信招行能维持利润的增长，可能在增长率上我们会适当调低预期，原先预计5年净利润复合增长10%左右，若是未来降息周期来临，增长率可能回到6-8%。

当然这只是单一因素的影响，最终结果还要综合其他因素。从以往的降息中，招行净利差变化究竟如何呢？我们选取2008年到目前贷款基准利率变化。主要划分三个周期。2008.09.16---2011.2.09为第一个降息周期维持时间为两年多。2011.02.09--2012.06.08为一个升息小周期，维持时间一半年左右。2012.06.08-至今都处于降息区间内。第一个周期内2008.10.30--2010.12.26为降息周期中平稳区间，即利率无波动，维持时间一年多。2011.07.07--2012.06.08为上升周期的平稳去，接近一年利息保持平稳。第三个周期内2012.07.06--2014.11.22为降息周期第一个平稳区间，维持时间两年多。2015.10.24-至今为第二个平稳区间，维持时间近4年。

接着我们看看2008年年中到2019年中期净利差与净利息收益率变化。从数据表现看，整个大方向基本与贷款利率表现一直，波动上总体呈现正相关。在2015.10月停止降息后，招行净利差继续下滑一年之后，到2017年年中开始逐步回升。在第一个降息周期中，叠加金融08年金融危机影响，招行净利差下滑速度非常快速，远超后面降息所带来的影响，10多年过去了，依然没有回到当时利差空间，基准利率总体也处于下滑方向中。

在平稳区间内（2008.10.30--2010.12.26）2009年全年净利差基本与利率趋势保持一致，比较平稳，但随后在2010年年中到2010年年底招行净利差都处于回升状态，虽然同年12.26号再次降低了利率，但仅仅两个月后就上调了利率，期间影响在对半年度净利差影响不大。

在2011.02.09--2012.06.08在利息上升周期中，对应招行2011年年中与2012年年中，整个净利差处于上升状态。同时也可以看到在2月宣布上调利息之后，招行2011年中期净利差扩大趋势就出现了加快。在(2011.07.07--2012.06.08）平稳区间内，11年年底与12年年中净利差也保持相对平稳。2012.06.08号下调基准利率，开始进入第三个周期，同年7月再次下调。招行净利差在2012年年底即出现了下降，此次下滑从2012年年底持续到2014年年中。

这次第一个平稳区间内(2012.07.06--2014.11.22），招行净利差直到2014年才出现平稳，延迟反应接近一年半，但是在15年5次的降息中，招行净利差反而是出现了回升，从背景看15年上半年处于股市巅峰状态，减少了相关影响，直到2016年年中招行净利差才开始出现下滑。此次下滑从2016年年中到2017年中。

在2017年出现了净利差平稳迹象，之后招行才开始逐步回升净利差。在以上数据中，招行净利差与贷款基准利率相关性很强，特殊时期或形成放大与缩减效应，如08年金融危机这种影响会放大，15年证券市场火爆这种影响会变小。在降息周期如果处于末尾期，间隔时间不长，降息影响将会弱化很多。同时降息对招行利差影响也是比较迅速的，1-2个季度即可以出现影响，假使连续降息，对招行影响时长一般在1-1.5年。随后会进入一段利差平稳期，再之后则会出现稳步回升期。

二、招行的抗风险能力

银行经营模式上属于高杠杆经营，因此风险管控是其首要目标，其次银行也是服务行业，服务优质与否直接关系到客户粘性与忠诚度。银行的核心资产看起来是贷款，投资，其实真正的核心资产是客户。风险管控在银行报表中主要体现在以下指标：拨备覆盖率、贷款拨备率、资本充足率、不良率、迁徙率。

2019年中期招行贷款和垫款总额43235.3亿，同比期初提升9.93%，正常贷款42703.09亿，同比增长10.08%，不良贷款532.21亿，同比减少0.72%，贷款损失准备2097.57亿，同比增长9.25%。不良贷款率1.23%，同比减少0.13%。不良贷款拨备率394.12%，同比增加35.94%。贷款拨备率4.85%，同比减少0.03%。

1.高额拨备与低不良

不良贷款拨备率底线为150%，而招行远高于规定的底线，从数据中可以看出，在贷款增长的前提下，实现不良贷款减少，在不良贷款的认定上，招行非常严格，严格标准之下出现一升一降，这样的表现对内体现了对贷款客户的筛选能力，对外体现了招行优质客户的基础。同时对贷款损失准备进行提高，不良贷款拨备率同比提升35.94%，在处理上非常保守与谨慎，在风险管控上相当突出，计提损失准备会影响当期利润基数，招行在高拨备率下能让利润保持增长实属不易。（注：贷款损失准备/不良贷款余额=不良贷款拨备率。该比例约大说明风险准备越充分）我们选取几家同类型银行进行对比，对比中招行在风险管控中优势明显，有着更低的不良率和更高的拨备率。

2.覆盖完全的不良贷款与良好的迁徙率指标

在逾期贷款合计中，逾期总额672.34亿，占比1.56%，同期初减少0.02%，总体逾期数额得到进一步控制，预期90天以上贷款427.75亿，占比63.62%。不良贷款与逾期90天以上贷款的比值为1.24，该数值也表现了招商对不良贷款认定的严格。（超过90天逾期，认定为不良贷款。该比值大于1说明不良贷款完全覆盖逾期90天贷款）贷款分为5类，分别是正常、关注、次级、可疑、损失。各类特点如下:关注类-目前能还款还息，但存在一些还款的不利因素。次级-借款人还款人能力明显出现问题。可疑-借款人无法足额偿还贷款本息。损失-本息无法收回或是收回极少部分。从迁类徙率指标看，招行除了关注类贷款指标有所上升外，其他类均出现下滑，关注类上升幅度看也还处于正常的区间内，但对未来的不良可能会出现回升。（迁徙率上升，则该类贷款存在恶化迹象）。

3.充足的核心资本率

另一个衡量银行风险指标的是资本充足率，也就是银行自身的资金，与加权风险的比率，招行上半年资本充足率在高级法下为15.09%，同比下降0.59%，一级资本充足率12.19%，同比下滑0.43%，核心一级资本充足率11.42%，同比下滑0.36%。下滑的主要原因为进行了分红与债券赎回是的资本金额出现减少。在几家银行对比中，招行资本充足率在优势上比较明显，在风险抵抗上具有更强力量。

三、招行优势在哪

首先我们先了解一下银行收入来源分类，在获取收入上，银行主要分为利息收入与非息收入，衡量指标为：生息资产收益率、付息负债成本率、净利差、净息差，成本收入比。在利息收入端：主要来源为贷款、投资利息收入、信用卡分期、票据贴现等。与之对应的就是存款，客户存款，是银行低价的贷款资源，其他资金来源包括同业拆借，发行债券等。存款规模增长是银行未来保持利差的重要因素之一。

1.存款结构成本优势

2019年中期招行存款总额46997.38亿，在各项对比中，招行对公存款占有比例较多，占比达到64.44%，在活期与定期对比中活明显高于定期，活期存款合计占比59.03%，近两年分别为61.5%、62.8%占比上有逐步下降趋势。在年化成本中，定期利率明显高出活期，高活期占比有利于获得较低的资金资源。在各类存款增长的变化过程中，活期存款提升幅度相对缓慢，定期存款提升比例幅度较快，公司客户定期存款与零售定期存款增长分别为11.3%与17.73%。在成本结构上，除了对公活期利息平均成本有所下滑外，其他成本利息同比都在出现提升，这会导致公司计息负债平均成本有所提高，从而影响净利差。

存款作为银行成本，成本端上升，贷款端若是不能提升，净利差上就会出现缩窄，进而影响利息收入。在政策规定贷款利率区间制定中，并非越高好，风险与收益是恒等式，贷款利率越高。优质客户就会择低而取，贷款客户的基础是决定不良贷款的重要因素。一笔坏账的产生需要十倍二十倍的正常贷款收息才能相抵，所以贷款利率远高于同行长久看并非绝对好事。目前几乎所有的上市银行总体存款成本都在上行，一方面来自于互联网企业冲击，另一方面属于同行之间的存款争夺。在总成本上升中招行绝对属于较低的一类，对比同期上升幅度为0.01%。高息揽存与服务取胜，其他差别时间越长效果将会越明显。

2.付息资产优势

贷款、投资利息以及存放在同业与央行的存款等，构成了银行生息资产。各类客户存款、发行债券以及向同业、央行借款等，构成了负息资产。目前客户存款与贷款是影响两者的主要因素。在几家银行生息、付息资产对比中，招行生息资产虽然不是最高，但招行优质的服务能力，带来的低付息负债成本，在净利差上出现了较大优势。

3.贷款结构优势

在贷款结构上，招行对公客户贷款占总贷款比42.42%，同比期初减少2.68%。零售贷款占总贷款51.79%，同比期初提升0.6%，数据中看到了，在贷款上零售客户贷款占比较多。在存款中，公司存款占比大于零售存款，贷款上正好相反。在结构中，对公贷款出现双降，零售贷款出现上升的同时，不良率保持降低。再次体现了招行风险管控能力与零售之王的称号。

更高占比的零售贷款有着更低的不良率，招行前三大贷款分别是住房贷款、对公流动资金贷款、信用卡贷款。住房贷款，占总贷款比为23.95%，不良率为0.25%，在所有贷款中不良率最低。信用卡贷款占比15.09%，不良率为1.3%，对比期初提升0.19%，高于总额贷款不良率，对比期初不良速度有所加快，但在行业内依然具有较大优势，该两类贷款属于零售贷款。第二大贷款为对公流动资金贷款，占比20.9%，不良率为2.83%。招行低不良的原因，很大来原因自于零售贷款的优质，这也与公司优质零售客户基础息息相关。

4.非息收入优势

非息收入主要体现在银行渠道与服务能力上，对比利息收入非息收入对利率波动、经济周期影响上都相对更小，收入来源更稳定、安全。银行经营每一笔贷款与投资都伴随风险，而非息收入因其更加安全，在占比中就显得更加重要。上半年招行非利息收入实现净收入508.94亿元，同比增长3.58%，占收入比36.8%，相比期初减少2.15%，上半年招行非息收入绝对值出现上张，但占营收比重出现下滑。在几家银行对比中，招行非息收入占比处于中等区间。但结合贷款与垫款占总资产比例看，非息占比就体现了优势。

5.优质的服务优势与前沿的战略眼光

对于招行绕不开的就是优质的服务，多年前招行着力提升服务能力，更新自身硬件设施，打造了行业内高口碑的银行形象，只要说到银行服务能力，可能最先能想到的就是招行，就算没有体验过，也会有所耳闻。这些优异的评价，没有过往的对服务上的投入，招行可能不会具有如此鲜明的特色。今天能有樱桃，是多年前种下的树。

同样今天对大趋势的投入，来年也会收获更多。当前招行开始对金融科技投放大量资源，金融科技技术的提升，可以使得招行对用户数据分析能力更精准，对服务客户更有针对性，在贷款上风险识别能力也会进一步提高。对于金融科技投入招行走在行业前列，时间会证明很多事情

总结：

当利率出现下行时，招行净利差也会随之出现降低，如果出现连续的降息，招行净利差在一段时间内会持续缩窄，这属于银行业的共性事件，但在利率平稳时间内，招行也能很快的恢复，抗打能力表现优良。

假若其他不利因素来临，我们从招行风险管控指标上，也能看出现招行在准备上做的比较充分，属于一家风险管控优秀银行，很显然若是到大环境不好时，充足的拨备与较低的不良这样的防御盔甲，能让招行更从容应对难题。在于其他银行对比中，招行不良率具有较强的优势，在拨备率上也极为充分，在保持高标准的拨备同时，利润增长情况依然能稳步提升，利润质量过硬。给自己穿上了层层盔甲做好了充分的防御，还能在攻击上保持优势，这是非常难得一件事。

在贷款结构上，优质的客户基础是保持低不良的重要因素，在存款结构中，虽然成本面临上行问题，但优势依然表现明显。生息与付息资产对比中，招行优质的低付息资产表现明显，侧面体现了存款客户对招行的认可。

同时也要看到招行当前净利差的扩大，主要体现贷款结构上的变动，一些高息贷款占比出现了提升，短期内对净利差存在积极影响，但长远看对不良贷款的产生会有不利，未来不良贷款或存在回升概率。其他压力如下：①同行对存款争夺，会导致整个行业内存款成本上升，从而降低利差空间；②在存款数据中，招行活期存款占有比例也有慢慢缩减迹象，这些会导致存款成本上的压力；③在经济环境变化中，优质公司贷款意愿有所降低，更多倾向与发行债权等方式融资，会让对公贷款出现影响。④房贷这部分优质贷款，增长规模上会受限于政策影响，更有可能未来某一天发生如美国次贷危险，出现大规模不良。⑤在信用卡贷款上，也出现了升高迹象，随着人均负债的抬升，也有可能出现很大不良，这些不确定性因素都会成为招行前行的影响因子。

招行在银行业中如一颗明珠，关注的人非常之多，往往出现一点瑕疵就会迎来较大争议，但优秀基因以及有效的管理制度，是招行保持竞争优势保障。对内有着高标准的风险管控，对外有着高质量的服务水平。若冬天来临，经济出现下滑、基准利率出现降低、房贷风险放大以及信用卡贷款风险提升，这也会让招行受到较大冲击，使得指标出现恶化。对于行业共性事件，比较难以预测，纵使招行会受到影响，但公司优质的品质与对风险管控的态度，会让他迅速的站起来，更快的恢复元气，这也是好公司特质，拥有很强的抵御力。

银行业未来发展方向，客户需求多样性与个性化越来越高，因此更鲜明的特色、更优质的服务、更专业水准会让发展更加稳健，更具有竞争力，提高非息收入占比率是前进重要目标之一，也是降低经营风险的有效手段。银行自身具有较多的客户资源，对金融市场信息有着高度的敏感性，这使得银行连接金融市场各方存在很大便利，由此能产生更多的其他非息收入，而招行在各方面是有着很大优势，服务能力无可置疑，优质客户基础行业领先，金融科技未来能成为各项业务发展的助力，人无我有，人有我优，在未来道路上活力更加的充足。目前的招行贵与不贵每个人心中都有一杆秤。

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