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原标题：彩生活(01778)财务压力部分缓解带动盈利释放 来源：中金公司
业绩回顾
1H19业绩符合我们预期
彩生活2019年上半年收入同比增长3%至18.12亿元；归母净利润同比增长23%至2.16亿元，符合我们的预测。
核心业务增长乏力。收费管理面积(包含包干制和酬金制)同比增长8%，带动物业管理服务收入上半年同比增长3%。受线上推广服务和销售及租赁协助业务疲弱影响，上半年增值服务收入同比下降6%。
财务压力部分缓解。2019年上半年末有息负债总额26亿元，较去年末的37亿元下降28%。2019年上半年利息费用同比下降30%。
发展趋势
低速增长将持续。我们预计公司全年维度合约管理面积和收费管理面积增长幅度不高，主要考虑公司目前规模已经较大(截至上半年末，集团自管的合约管理面积5.5亿平方米，彩生活平台服务总面积约12亿平方米)，且公司储备面积不算丰厚(储备面积占收费管理面积的56%)。
2019年融资成本仍将较高。考虑到彩生活需保持一定的营运资金水平、且其7月份宣布的配股所得将主要用于业务发展，我们认为公司2019年下半年进一步偿还债务的空间较为有限。我们预计2019年融资成本仍将侵蚀超过20%的息税前利润。
盈利预测与估值
我们将2019年和2020年的盈利预期分别下调5%和7%至5.73亿元和6.84亿元(同比增长18%和19%)基于较为保守的增值业务预期。据此我们将目标价格下调7%至5.75港元，对应11倍2020年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。维持中性评级。当前股价对应11倍2019年和9倍2020年市盈率。
彩生活(01778)财务压力部分缓解带动盈利释放
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