新东方在线登陆港股 在线教育隐忧显现

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　　3月27日，在线教育第一股新东方在线（01797.HK）开始在港股交易，然而出师不利，股价在盘中破发。

　　虽然背靠俞敏洪和腾讯，又有完美世界创始人池宇峰助攻，但新东方在线的经营却在上市过程中露出不详的征兆，在线教育行业的隐忧显现。

　　“在线教育几乎都没有赚钱的，很难。教育不是好玩的事儿，录播的视频并不值钱也不吸引人，需要互动，必须一对一，必须直播，但直播成本很高，每个客户后面必须跟着老师，没办法产生规模效应，这是在线教育的硬伤。”华东地区某境外上市的教育集团高层人士对时代周报记者说。

　　“一切以公告为准。”新东方在线证券部相关人士对时代周报记者说。

　　背靠腾讯

　　2016年，新东方在线获得腾讯的投资，这距离公司成立已经过去了近10年。

　　新东方在线的平台，最早是在2005年由北京讯程建立并运营。目前，除了北京讯程，新东方在线旗下的主要子公司还包括成立于2013年的酷学慧思，以及成立于2016年的东方优播。东方优播主要负责K12教育业务，酷学慧思则主要负责大学英语培训。

　　就在北京讯程登陆新三板之前，2016年2月，腾讯旗下投资基金公司“林芝腾讯”突击入股，以5088万美元的代价获得北京讯程12.5%的股权，此后又增加到13.47%。

　　“这更像是一笔上市前突击入股的PE投资，而并不像那种看好公司，而从创办初期就入股并且持有很久的投资。”钛信资本运营合伙人陈旭对时代周报记者说。

　　2017年3月，北京讯程在新三板挂牌，但却在挂牌不满10个月之后主动选择退市，最终于2018年2月正式摘牌。公司随后开始转战香港，2018年3月，设立了讯程香港等境外实体。

　　而在港股成功上市的新东方在线，腾讯依然是第二大股东。通过旗下的公司——意像架构投资（香港）有限公司，腾讯目前持有公司9.89%的股权；而新东方在线的第一大股东则为新东方教育科技集团，持股比例为54.71%。

　　新东方在线在公告中也提及与腾讯的战略合作伙伴关系，其指出，主要是依赖腾讯提升公司的技术和分析能力，具体来说，即“利用腾讯云服务在人工智能、图像处理及自然语言处理方面的优势，在学生识别、教学监控及分析等方面应用技术”。

　　另外，新东方在线还利用腾讯的大数据分析能力，更精准的发布社交广告。不过，在相关公告中，公司并没有关于腾讯能够给公司的平台引来流量、帮助公司直接获客的相关表述。

　　在新东方在线的董事会中，另外一个值得关注的人物是池宇峰。

　　根据公告，47岁的池宇峰是公司的独立非执行董事，他也是完美世界创办人兼董事会主席。池宇峰曾在1996年创办北京洪恩教育，2004年创办完美世界游戏公司。

　　另外一名非执行董事为梁育华，她此前曾经担任高盛亚洲投资研究部执行董事，目前是腾讯旗下的乐娱互动香港的战略发展部副总经理。

　　行业硬伤隐忧

　　根据数据，在线教育类公司中较著名的尚德机构、51talk都处于亏损状态。其中在净利润方面，2017年，专注于学历教育和职业教育的尚德机构为亏损9.19亿元，51talk则亏损5.81亿元。

　　相比起来，新东方在线在2017财年的净利润为0.92亿元。根据非若斯特沙利文报告，2017年，按照总营收计，新东方在线为中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据8.2%的市场份额。

　　新东方在线提供的在线教育课程主要针对三部分群体，分别是大学教育、K12教育、学前教育。2018财年，新东方在线的付费学生人次总数约为190万名。

　　作为新东方教育的传统优势项目，大学教育也是公司的营收支柱，其付费学生数一直呈上涨趋势。2018财年（2017年6月1日至2018年5月31日，以下类推），此分部的付费学生人次为120万名，占总付费学生人次的59.7%。

　　在学前教育领域，公司的市场拓展力度似乎是最大的，其付费学生人数从2016财年的5.5万人次增加到2017财年的10.6万人次，到了2018财年，更是突然暴增到60万人次左右。尽管如此，其盈利能力却惨不忍睹，在2018财年创造的收入仅为2576万元。

　　相比起来，公司K12教育同期虽然仅有18.5万名的付费学生，但却创造了1亿元的收入。

　　实际上，转化率过低是在线教育行业的通病。据统计，51talk在2017年的活跃用户有250万人，但是真正付费的用户却仅有17万人左右；流利说注册用户号称有8380万人，但是付费用户仅有102万人左右。

　　“近些年，随着一些公司陆续上市，得到资本加持，烧钱越来越厉害，市场愈发残酷。”上述教育集团高层人士对时代周报记者说。

　　随着市场形势变化，新东方在线也加大了宣传推广的投入。

　　根据公告，2016财年，新东方在线的推广销售费用总计为4149万元左右，这一数字在2018财年却增加到近1.06亿元，翻了一倍。其中，最主要的投入是在线上媒体推广，从2016财年的2843万元增加到2018财年的6692万元。

　　而这种趋势还在延续并加速，丝毫没有减缓的态势。在2018年财年，新东方在线的平均获客成本为55元，但在2018年6月-11月，这一数字已经上升到138元，无论是同比还是环比都增加了一倍。

　　值得关注的是，新东方在线的毛利率正在持续下降。根据公告，2016、2017、2018财年以及2018年6月-11月，新东方在线的毛利率分别为67.4%、68%、61.2%、58.8%。

　　“虽然在线教育行业从出现就始终受到质疑，但毕竟还在不断向前发展，未来需要观察，等待杀出重围的黑马。”陈旭对时代周报记者说。（时代周报）

责任编辑：马婕