中国银河给予轻工行业推荐评级：价格表现疲软，静待造纸顺周期复苏

中国银河(16.100, -0.17, -1.04%)10月15日发布研报，给予轻工行业推荐评级。

文化纸：2024年10月12日，中国双胶纸、双铜纸日度均价同比分别-13.49%、-6.46%,环比分别-1.53%、-0.18%。出版类订单释放较往年有所延迟，9月份市场需求并未如期增量释放，刚需支撑较为乏力，社会类订单表现不佳，需求整体呈现疲软特征。同时，纸浆价格持续下行导致成本支撑不足，对文化纸价格造成一定影响。未来随着出版招标工作进一步推进，刚需订单预计将有阶段性增量，11月或进入刚需订单交付期，但整体需求预计边际改善有限。

白卡纸：2024年10月12日，中国白卡纸日度均价同比-12.68%,环比-2.89%。白卡纸产能大举投放，23~25年产能增速平均超过10%,竞争压力持续提升。同时，白卡纸需求同终端消费需求强相关，24年以来供需边际走弱，景气度持续下行。短期来看，供应方面，华南地区120万吨新产能计划于国庆节后开机，市场供应将有增加；需求虽有部分双十一、圣诞及元旦等订单陆续释放，但预计市场需求增量整体不及供应增量，市场供需矛盾或继续增加。

瓦楞箱板纸：2024年10月12日，中国瓦楞纸、箱板纸日度均价同比分别-12.72%、-6.51%,环比分别+0.36%、-0.12%。旺季需求表现疲软，9月上旬市场供需基本平衡，9月中下旬随着中秋订单结束，需求减少导致消费量下滑，供需压力逐步扩大。库存水平高企，后续或存一定压力，2024年9月，中国瓦楞纸、箱板纸月度企业库存2015年以来分位数为91.3%、96.5%。

生活用纸：2024年10月12日，中国木浆生活用纸日度均价同比-5.99%,环比-0.53%。影响生活用纸价格走势的主要因素有：1)北方地区市场动销节奏较好，纸企出货顺利，积极促涨情况下，纸价呈现上涨趋势，但因清库需求，局部地区月底存让利情况；2)受原料价格下跌拖累，南方市场动销虽有好转，但纸价提涨乏力，市场重心较为稳定。

投资建议：整体来看，当前浆纸产业需求端表现较弱，叠加产能集中投放，供需矛盾持续承压，价格端不断下行。后续伴随近期集中发布的经济政策陆续落地，以及未来的政策进一步发力，整体经济及终端需求有望得到改善，届时有望开启新一轮上升周期。同时，24年前期浆价上行导致企业24Q2盈利环比下滑，预计影响将延续至24Q3,5月中下旬后的浆价下行预计将带动24Q4报表端改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业(14.550, 0.07, 0.48%)】、【岳阳林纸(4.700, -0.03, -0.63%)】,生活用纸龙头【恒安国际】、【中顺洁柔(6.470, 0.03, 0.47%)】,特种纸龙头【华旺科技(12.460, -0.02, -0.16%)】、【仙鹤股份(22.760, -0.01, -0.04%)】、【五洲特纸(12.350, -0.16, -1.28%)】。

风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

（文章来源：每日经济新闻）

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