宇通客车(600066)淡季致7月销量承压，8月有望环比向上|公交_新浪财经

受行业淡季影响，7月销量短期承压

7月公司实现客车销量3355辆，同比-8.7%，环比-29.3%；1-7月公司客车累计销量2.4万辆，同比+27.1%，保持高增速。分车型来看，7月大中型客车合计销量为2863辆，同比-12.5%，环比-31.2%；1-7月大中型客车累计销量为2.1万辆，同比+30.6%，大中型客车销量增速高于总量。我们认为公司7月销量同环比下滑主要系行业采购淡季影响，预计8月销量有望环比向上。

以旧换新补贴力度大，有望显著拉动内需

7月31日，两部委发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对城市公交企业更换符合条件的新能源公交车平均单车补贴8万元；对更换整套动力电池平均单车补贴4.2万元，更换整车的补贴额高于2022年新能源客车补贴上限6.48万元。仅考虑新车销售的情况下，我们测算得到符合替换要求的新能源公交车约12万辆，本次政策预计有望拉动2-3万公交客车内需，对应2023年公交客车批发销量占比为51%-76%。

内需与出口共振，公司有望率先受益

受2022年需求透支影响，2023年公交客车销量达到4.0万辆，同比-28%，达到2017年以来新低。本次以旧换新补贴中央至少承担85%费用，有望减轻地方政府压力，实质性拉动公交车更换，公交客车销量有望触底回升。2023年客车行业出口需求旺盛，受益高盈利出口车型销量提升，公司业绩快速增长。随着新一轮补贴政策落地，作为客车行业龙头，公司国内基本盘有望向上，盈利中枢进一步提升。

投资建议

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%，归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%，EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股，CAGR-3为38.8%。鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示：国内客车需求不及预期；海外订单需求不及预期。