业绩略有承压，多元化业务齐推进，维持“买入”评级
2023年公司实现营业收入166.46亿元(-2.90%，以下均为同比口径)；实现归母净利润14.43亿元(-3.99%)；实现扣非归母净利润为13.74亿元(-3.18%)。2023年公司毛利率62.16%(-1.37pct)，净利率17.13%(0.25pct)。2023年公司销售费用率26.64%(-2.24pct)、管理费用率5.59%(-0.20pct)、研发费用率9.98%(-0.18pct)、财务费用率-2.43%(-0.38pct)。我们看好公司在多个领域的市场优势，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为16.47、19.70、23.41亿元(原预计2024-2025年为18.28、21.64亿元)，EPS分别为0.88、1.06、1.25元/股，当前股价对应PE分别为12.9、10.8、9.1倍，维持“买入”评级。
吸入制剂持续攀升，保健品业务收入显著提升
分行业看，化学制剂实现营业收入87.14亿元(-5.55%)，其中消化道领域实现销售收入29.03亿元(-15.50%)；促性激素领域实现销售收入27.67亿元(+6.80%)；呼吸领域实现销售收入17.41亿元(+48.35%)；精神领域实现销售收入6.02亿元(+10.54%)；抗感染领域实现销售收入5.10亿元(-60.88%)。化学原料药及中间体实现营业收入50.45亿元(-3.50%)。中药制剂实现营业收入18.05亿元(+39.24%)。诊断试剂及设备实现营业收入6.59亿元(-8.92%)。保健食品实现营业收入1.96亿元(+61.56%)。生物制品实现营业收入0.84亿元(-79.33%)。
吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒制剂节奏加快
健康元 深度布局创新药与高壁垒复杂制剂。富马酸福莫特罗吸入溶液、长链脂肪乳注射液(OO)、托珠单抗注射液获批上市，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂完成Ⅲ期临床，美洛昔康纳米晶注射液等获得临床批件并开展Ⅲ期临床研究。BD方面，抗流感新药TG-1000胶囊开展Ⅲ期临床，目前已完成入组工作；双靶点创新药DBM-1152A和治疗哮喘口服的N91115目前已进入Ⅰ期临床。
风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。
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