投资要点
中谷物流 2023年全年归母净利润下降37.36%。中谷物流发布2023年财报，公司实现营业收入124.39亿元，同比下降12.46%；归母净利润为17.17亿元，同比下降37.36%；扣非归母净利润为10.35亿元，同比下降51.53%。
内贸运价下滑背景下，公司以量补价应对下行期。根据PDCI指数，2023年行业平均运价指数较上一年同期下滑25%，已回归至长期均值水平。公司水运业务收入101.12亿元，较上年同期下滑17.93%，陆运业务收入23.26亿元，较上年同期增长25.10%；完成运输量1483万TEU，同比增长22%。
新造大船持续下水，推动公司散改集战略。公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单，2023年度共下水11艘。报告期内“散改集”货运量同比增长29%，达到公司整体货运量的22%，主要货物类别包括玉米、煤焦、土石砂等。同时公司积极处置老旧船舶，报告期内，公司累计处置5艘集装箱船舶，合计22万载重吨，处置船舶平均船龄超过20年。
高比例分红回馈股东，2023年分红比例达到88.05%。考虑到公司未来业务发展需要，拟定了2023年度利润分配预案。拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元(含税)，合计分红金额为15.12亿元(含税)，占当年归母净利润的比例为88.05%。
投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为15.5/17.26/18.62亿元，对应2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.89元，以公司2024年3月27日收盘价计算，对应2024-2026年PE为12.3/11/10.2倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：1)运输经营风险；2)行业竞争加剧；3)燃油成本扰动利润。
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