华安证券：给予天味食品买入评级_新浪财经

华安证券股份有限公司邓欣,陈姝近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《天味食品23年报点评：员工持股促长远，分红提升重回报》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为12.78元。

天味食品(603317)

主要观点：

公司发布2023年业绩

单Q4：收入9.15亿（16.95%），归母1.36亿（+39.9%）。

23年：收入31.49亿（+17.02%），归母4.57亿（+33.65%）。？分红率大幅提升至92.74%，上年为70.96%。

业绩与预报一致，符合预期。

BC端双轮驱动

产品：1）火锅底料Q4同比-6%，降幅主要受春节错配影响。23全年销售额/量/价分别同比+2%/-4%/6%，主因终端需求疲软。2）复调业务Q4同比+36%，景气度较高。3）冬调业务Q4同比+85%，低基数+猪价下行，共同驱动发展。

新品：Q4推出第三代厚火锅及零添加不辣汤等不断完善矩阵。？渠道：23年食萃并表约1.3亿，剔除后内生预计同比+12%，食萃补齐小B线上渠道，协同效率高。

盈利能力趋势向上

原材料成本下行，驱动盈利提升：23年毛利率/净利率+3.7/+2.1pct，销售费用率/管理费用率分别变动+1/+0.7pct，费控较为稳健。

食萃净利率较高：23年净利率19%，抬升整体水平，预计24年收入有望同比+30%，利润率维持在20%水平，有望持续贡献增量。

员工持股促长期成长

要素：拟授予股份总数不超过576万股（占当前股本0.54%），授予董监高6人，中高层及技术骨干等114人。持股计划购买价格为6.53元/股（注：2024/03/27日收盘价为12.4元）。

目标：以23年营业收入为基数，24年/25年增长率不低于10%/26.5%，对应24/25年收入分别同比+10%/+15%。

投资建议

我们的观点：

公司新品放量+大单品渗透率提升，小B渠道贡献增量。员工持股计划着眼于长远发展。公司设置24年收入同比+15%、净利润同比+20%的挑战目标，员工持股计划收入同比+10%为保底目标。

盈利预测：结合以上，我们预计2024-2026年公司实现营业总收入36.35/41.84/47.55亿元，同比+15.4%/+15.1%/+13.7%；实现归母净利润5.49/6.59/7.75亿元，同比+20.3%/+20.1%/+17.5%；当前股价对应PE分别为24/20/17倍，成长分红兼具，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，餐饮修复不及预期，食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.41亿，根据现价换算的预测PE为25.06。

最新盈利预测明细如下：