投资要点
事件： 中国广核 公告2023年年报。2023年，公司实现营收825.49亿元，同比(调整后)-0.33%；实现归母净利润107.25亿元，同比(调整后)+7.64%；实现基本每股收益0.212元/股，同比(调整后)+7.61%。2023年第四季度，公司实现营收227.06亿元，同比-6.97%；实现归母净利润10.25亿元，同比-12.72%。公司同时公告2023年度利润分配预案，拟每股每10股派发现金红利0.94元(含税)，测算派息比率约44.34%。结合公司经营数据，我们点评如下：
全年发电量同比增长8.03%支撑全年业绩增长，单Q4受研发及管理费用拖累利润环比下降。防城港3号机组于2023年3月25日正式投入商运，受此影响2023年公司运营管理的核电机组实现总发电量2282.90亿千瓦时，同比+8.03%，实现总上网电量2141.46亿千瓦时，同比+7.95%。
分部来看，来自公司子公司的核电机组实现发电量1781.97亿千瓦时，同比+7.26%，实现上网电量1670.72亿千瓦时，同比+6.78%；来自公司联营企业的核电机组实现发电量500.93亿千瓦时，同比+10.89%，实现上网电量470.75亿千瓦时，同比+12.31%。全年发电量及上网电量同比增长支撑公司全年业绩增长。分季度来看，2023年第四季度公司归母净利润同比-12.72%，环比-62.60%，主要原因为研发费用及管理出现增长：2023Q4公司研发费用13.76亿元，同比+39.85%，环比+275.96%；管理费用8.50亿元，同比+32.01%，环比+28.76%。
在建核电机组稳步推进，台山1号机组恢复并网发电贡献增量。截至2023年末，公司管理11台在建核电机组(包括控股股东中国广核集团委托公司管理的在建核电机组，中国广核集团承诺机组开工5年内注入公司)，其中防城港4号机组(装机容量118万千瓦)将于2024年上半年投产，其余已开工机组将于2025-2028年间陆续投产。此外台山1号机组已于2023年11月27日完成换料大修工作重新并网发电，即公司在2024年将有防城港4号和台山1号两台机组贡献发电增量，发电量将有望持续增长。
投资建议：维持“增持”评级。在国家积极安全有序发展核能的背景下，公司核电机组容量有望持续提高，未来成长确定性强。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.49亿/120.17亿/130.03亿元，分别同比+8.6%/+3.2%/+8.2%；分别对应2024年3月27日收盘价的PE估值为17.0x/16.5x/15.3x。
风险提示：政策风险，价格风险，项目建设不及预期风险，核安全风险。
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