报告摘要
一、公司介绍：厚积薄发精益求精， 奥马电器（维权） 回归冰箱主业。1)发展历程：奥马电器于2002年成立，专注于ODM出口，经历“双主业”模式探索，在TCL入主后完成业务互联网金融业务剥离，重新聚焦冰箱主业。2)业务模式：海外ODM出口龙头，国内ODM+OBM共同驱动，收购TCL合肥家电后或进行TCL品牌白电海外拓展。
行业二、行：全业球分冰析冷：市出场口规迎模来稳新健一增波长增，长2,02新3兴年市产场量具2备。1较7大亿潜台力(。同1比+5.9%)，销量2.08亿台(同比+4.6%)。2)竞争格局：全球冰冷市场海尔、 惠而浦 、三星份额领先；国内集中度较高，海尔、美的、海信CR372.2%。
3)细分市场：海外新兴市场需求增长较快，国内冰箱消费需求升级带动行业增长。
三、奥马电器：出海需求+少数股权回购+TCL合并，把握公司成长的三条逻辑线。1)短期：a)出海：冰箱行业出海需求较为旺盛，公司作为ODM头部企业有望享受行业增长红利，叠加红海事件催化渠道补库存需求，或引领短期成长。b)内销：新一轮“以旧换新”或拉动内销市场TCL及奥马自主品牌增长。2)中期：少数股权回购有望增厚公司业绩，维持对重大经营决策的实际控制。3)长期：收购TCL合肥家电，有望复刻家电行业国企海信系、长虹系改革逻辑，实现降本增效；奥马生产赋能TCL白电出海，或可在拉美等市场挖掘成长机遇。
投资建议：奥马电器主要品类冰箱出海需求旺盛，TCL并表后降本增效有望实现底部反转，TCL品牌白电品类出海有望把握新兴市场机遇实现增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为8.76/10.05/12.87亿元，对应EPS分别为0.81/0.93/1.19元，当前股价对应PE为9.58/8.35/6.52倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险。
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