事件：2023年公司实现营收 8.35 亿元/同比+140%，实现归母净利 1.88 亿元/同比+274%，实现扣非净利1.82 亿元/同比+406%。其中，4Q23 公司实现营收3.66 亿元/同比+75%，实现归母净利1.06 亿元/同比+70%，实现扣非母净利1.04 亿元/同比+91%。
23 年公司展会业务全面恢复，合同负债反映24 年企业出海参展需求仍强2023 年公司全面兑现展会服务区域拓宽、单展规模扩大的成长逻辑，全年成功在一带一路重要节点国家、RCEP 国家，新兴市场国家、发达国家等10 余不同经济体举办境外线下自办展，总展位数超1.3 万个， 同比2022 年增长约106%，创历史新高。从合同负债情况看，公司4Q23 合同负债金额约0.92 亿元/同比+33%，反映2024 年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。
规模、品牌效应显现，公司盈利能力创历史新高2023 年公司主营业务毛利率50.1%/同比2019 年+3.8pct，实现净利率23.6%/同比2019 年+8.1pct。公司毛利率、净利率新高主要受益于单展规模扩大、品牌效应提升、数字化投入带来的三重催化。其中：1）公司迪拜/印尼/日本展会规模均较2019 年同期有显著提升，推动展馆租金、人员、营销费用优化，规模效应释放；2）品牌效应方面，2023 年公司出国办展面积、组织参展企业数量、展位数均超过2023 年审批执行的出国办展项目比重的50%，已成为中国企业出海参展的重要渠道；3）疫情期间公司数字化投入推动销售费用率优化作。从主要期间费用中的销售费用看，2023 年公司销售费用率16.7%/同比2019年-4.2pct。
投资建议
出海扩张目前已成为中国企业与政府共识， 公司作为服务中国企业出海的重要渠道，未来将持续受益于这一产业趋势。此外，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26 年归母净利各为2.8、3.6、4.4 亿元，对应PE 各为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球地缘政治动荡的风险；专业展转型低于预期的风险。
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