安徽建工(600502)订单增长，业绩稳健股息率性价比高

投资要点

事件： 安徽建工 发布2023年年报：公司2023年实现营业收入912.44亿元，同比增长13.88%；实现归母净利润15.53亿元，同比增长12.57%。公司公告计划现金分红4.46亿元，对应分红率28.73%，对应3月26日收盘价5.3%股息率。

新签订单同比稳定增长：安徽地区全年建设需求保持稳定增长，公司全年新签订单1511亿元，同比+13.81%，其中基建订单全年新签982亿元，同比+18.3%；房建订单全年新签529亿元，同比+6.3%。期末在手订单1213亿元，大约相当于2023年收入的1.3倍。

Q4结转加速，毛利率总体平稳：分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4同比分别增长11.25%、11.21%、11.04%，19.49%，Q4收入结转加速体现资金面环比好转，施工进度有所加快。公司2023年实现综合毛利率12.44%，同比总体保持稳中有升。

经营现金流改善，投资支出有所增加：2023年经营现金流净流入36.7亿元，同比多流入44.5亿元，主要因为PPP项目逐渐进入回款周期以及应收账款管理增强。投资性现金流2023年净流出46.2亿元，同比多流出18.1亿元，主要因为高速投资项目支出增加。

有望受益于长三角一体化建设：我们认为2024年，长三角一体化建设仍将推进，同时安徽地区水利建设有望加速，公司在水利业务领域经验丰富，有望受益。此外，公司积极推动高质量转型，发展检测、装配式建筑等业务，为长期发展奠定良好基础。

盈利预测及评级：调整盈利预测。预计2024-2026年，公司EPS分别为1.07/1.26/1.43元，对应3月26日收盘价分别为4.6/3.9/3.5x PE。维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

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