事件：公司发布23 年业绩快报：1）收入端：23 年公司预计实现营收18.5-20.5亿元，较19 年恢复度为70.8%-78.5%；其中23Q4 营收2.32-4.32 亿元，较19 年恢复度为57.3%-106.6%。2）利润端：①23 年公司预计归母净利润亏损0.97-1.82 亿元，扣非净利润亏损0.85-1.70 亿元，其中拟计提花房资产减值损失8.6-9.0 亿元。②若剔除花房减值影响，23 年归母净利润为7.5-9 亿元，较19 年恢复度71.8%-86.2%，23Q4 净利润基本盈亏平衡。
对花房计提减值，压制股价因素得到有效缓解。受外部环境和直播行业景气度下滑等因素影响，公司对花房计提资产减值损失。公司持股比例35.35%，按收益法评估，计提减值8.6-9 亿元，减值后花房集团估值接近净资产，我们预计后续进一步减值风险较少。
专注演艺主业，各园区焕新起航。23Q4 宋城整体及重资产项目演出场次分别为1990/1633 场，较19 年同期恢复度为117%/119%。其中，杭州/三亚/丽江/桂林/张家界项目恢复度分别为76%/62%/109%/91%/61%，杭州和三亚项目表现较弱分别受杭州亚运会管制因素以及海南23 年旅游市场疲软因素影响，张家界复园以来整体热度不高。但新项目表现突出，贡献增量。西安/上海项目经过整改提升后，游客数量和市场口碑超预期，23Q4 演出场次达到226/217 场，在11 个项目中分别排第4/5 位；广东千古情由轻转重，将于大年初一正式启幕，该项目创新推出万人实景演出《Oh！珠江》，不排除未来向其他园区推广。23 年以来公司专注演艺主业，全方位开展策划营销，各园区陆续迎来观演热潮，24 年演出场次有望快速增长。
盈利预测与投资建议：宋城成熟项目改版升级提升天花板，培育项目快速爬坡，轻重模式结合推进异地扩张，公司基本面及长期成长性仍然稳健，我们看好公司未来业绩弹性和增长空间。此外，公司对花房计提减值，更加坚定专注演艺主业；23 年也发布股权激励计划，缓解市场对管理层担忧。我们测算公司24-25 年归母净利分别为12.3/15.5 亿元，2 月1 日收盘价对应PE为19/15 倍，维持“增持”评级，建议重点关注。
风险因素：宏观经济复苏不及预期，市场竞争加剧，新项目建设不及预期；业绩快报为初步核算数据，具体数据以年度报告中披露的数据为准。
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