预期兑现，油脂油料后续趋势迎来转变？|豆油_新浪财经

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近一周随着MPOB以及USDA两大报告落地，油脂油料价格连日下调，向下寻求支撑，豆系表现较为抗跌。截至9月15日，豆粕01合约收于4062元/吨，较前一周持平；菜粕01合约收于3174元/吨，周度下跌1.86%；棕榈油01合约收于7478元/吨，周度下跌1.08%；豆油01合约收于8310元/吨，周度上涨0.7%；菜油01合约收于9012元/吨，周度上涨0.68%。现货市场，沿海地区43%豆粕报价在4710-4850元/吨；豆油主流市场现货报价8790-8900元/吨，较前一周下跌；广东地区棕榈油主流市场现货报价7480-7580元/吨附近；菜油主流市场现货报价9250-9450元/吨。那么油脂油料后续趋势是否会出现转变？接下来小编来带大家分析一下。

图一：油脂期货价格走势

数据来源：广州期货研究中心

一、报告预期兑现，后续关注密西西比河水位情况

9月USDA报告数据整体符合预期，对于2023/24年度美豆数据的调整在于单产及产量预估环比下调，美豆单产的下调是对当前天气风险的“兑现”，出口调整并没有完全体现南美大豆的出口“压力”。美豆种植面积预期8360万英亩，8月预期为8350万英亩；美豆单产预期50.1蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩；美豆产量预期41.46亿蒲式耳，8月预期为42.05亿蒲式耳，环比减少0.59亿蒲式耳；美豆压榨量预期22.9亿蒲式耳，8月预期为23亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳；美豆出口量预期17.9亿蒲式耳，8月预期为18.25亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；美豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，8月预期为2.45亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳。美豆库消比也因此降至5.23%，进一步收紧，为2016年以来的最低点。鉴于美豆国内压榨利润在4美元/蒲的高位，虽然南美大豆丰产预期，但仍需美豆补位阿根廷减产空缺，美豆国内压榨下调空间极其有限，但其出口弹性较大。美新季大豆销售较近年均值明显落后，也在表明市场对四季度的巴西大豆升贴水下调存在期待。后期市场关注焦点，除美豆单产调整外，密西西比河水位也是市场关注的重中之重。

图二：美豆供需平衡表

数据来源：广州期货研究中心

二、国内油厂停机风险再现，短期价格仍有支撑

国内方面，虽短期受海关检验政策及双节停机计划影响，大豆压榨及豆粕、豆油产出均会受影响，但扰动供给的关键仍在买船和到港。目前国内油厂远期买船并不积极，巴西大豆10-12月的到岸升贴水集中在230-260美分/蒲，榨利方面仍较美豆同期有优势，但油厂进口大豆榨利仍呈现亏损。按当前买船到港情况来看，8月份国内进口大豆到港936万吨，9月份预计到港700万吨，10月份预估为600万吨，9-10月大豆供给明显下降。因此，国内油厂开机及压榨也难以维持高位，豆粕及豆油产出也将有所下滑。需求端，养殖端对豆粕仍存刚需备货需求，因能繁存栏仍处于高位，整体需求较稳定，因此豆粕供需格局仍偏紧；而豆油近期消费需求因豆棕价差较大而受抑，在下游刚需备货下，库存预计缓慢下降。因此整体来说，豆系近期支撑仍较强。从国内油脂来看，在产地增产周期及国内三大油脂库存整体维持偏高水平下，油脂价格上方压力仍存，虽消费旺季将来临，但需求端驱动仍待进一步验证。棕榈油在6-7月买船增加下，进口到港增加，7月份棕榈油到港42万吨，预计8-9月份到港量仍维持高位，供应充裕，现货基差承压运行。需求方面，随着豆棕价差走阔，叠加下游备货需求，棕榈油价格方面性价比优势凸显，下游成交较好，但在供给充裕下，对价格支撑有限。

图三：国内豆粕库存

数据来源：广州期货研究中心

图四：三大油脂商业总库

数据来源：广州期货研究中心

综合来看，在当前进口大豆升贴水高位、密西西比河水位偏低影响及国内豆粕库存偏紧下，国内豆粕现货基差预计延续高位，短期对于豆粕期间仍有支撑，短期不宜看空，中长期关注市场焦点的转移，价格重心有望下移。对于油脂01合约因短期缺乏有效驱动，波动操作为宜，但中长期我们保持谨慎看多观点。油脂油料相关个股，近期股市波动较大，建议投资者可把握好油脂油料板块回调企稳后的投资机会，但仍需规避油脂油料市场的下跌风险。

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