23H1国内教育和企服收入同比微增，23H2海外需求有望改善。根据wind，1)部件业务：23H1液晶显示板卡收入33.4亿(同比-5.3%)，主要系TV全球需求端有所下滑；后续重点关三星、LG、Arcelik等海外客户的拓展情况以及向智能投影仪和智能显示器等新产品领域延伸。生活电器业务23H1收入5.1亿元(同比+64%)，延续高增长。2)国内教育业务：23H1希沃收入17.6亿(+3.57%)。根据迪显，希沃教育市场品牌份额占国内IFPD教育市场总销量的43.5%，同比上升3.5%，继续保持行业领先。行业层面，23H1，国内IFPD教育市场出货量约为31.5万台，同比上升2.3%。考虑到国内教育IFPD市场渗透率较高，希沃后续重点关注录播、学习机等sku渗透率的提升。3)国内企业服务：23H1国内企业服务业务收入8亿(+7.94%)。MAXHUB在国内IFPD会议市场销量市占率提升至28.5%，继续保持份额第一。4)海外业务：受海外需求回落影响，23H1，海外业务整体同比下滑34.82%。考虑到22年海外整机的库存逐步消耗，我们预计23H2公司海外业务将逐季改善。5)创新业务：LED收入22,322万元，同比下降4.28%；计算设备业务收入同比增长46.51%；电力电子业务收入同比增长127.04%。
根据wind，2Q23公司毛利率27.7%，同比略有下滑，预计主要系收入结构变化所致(低毛利率水平的部件业务收入占比提升，23H1整机业务毛利率达38%)。2Q23经营现金流净额4.15亿，表现优秀。合同负债11.94亿元，存货26.14亿，相较一季度末有所增长；三季度旺季表现可期。
AI+教育加速探索：在授课阶段，希沃课堂观察系统可智能捕捉教学片段，回溯课堂精彩瞬间，并通过多模态AI算法，整理分析互动教学内容，更具针对性地辅助教师优化教学质量、改善课堂管理效率。根据公司公告，截至23H1，希沃白板当年活跃教师用户已超550万人，累计已上线的EN5课件总数达6亿份。
MAXHUB取得微软teams认证后，出海有望加速。公司一方面持续丰富产品矩阵，推出商用纯显等新产品；另一方面积极与全球市场上的行业领导者如微软等公司合作，优化产品使用体验；同时，聚焦新兴市场国家，并持续拓展欧、美、中东、东南亚市场，探索更多发展机会。
投资分析意见：考虑到海外外部环境的不确定性，我们下调公司23-24年归母净利润为21.53/26亿元(原预测为25.32/30.66亿元)，新增25年归母净利润预测为30.16亿元；现价对应23-25年PE分别为17/14/12X。根据wind，公司过往两年平均PE在25倍，当前估值处于历史低位，考虑到公司基本盘业务地位稳固，新品孵化有序推进，国内教育拓展C端新品+海外teams认证等催化丰富，我们看好公司的长期发展前景，维持“买入“评级。
风险提示：1)上游原材料价格波动；2)宏观经济景气度；3)出口退税政策变化。
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