公司业绩符合预期，标机恢复良好，智能生产线产品中饮料灌装设备表现较好，其他下游需求减弱。整体毛利率降低0.74pct，维持平稳，净利率降低主要系可转债带来利息支出增加，及回款延长带来的坏账计提。
长期来看，代表包装机械景气度的标机需求明显好转；公司在白酒、饮料产线布局较早，新品研发及产品推广稳步推进；回购彰显长期发展信心。
事件
公司2023年上半年实现营业收入15.91亿元，同比增长13.93%；归母净利润1.34亿元，同比增长4.40%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降12.01%。其中，Q2单季度实现营业收入8.44亿元，同比增长11.12%；归母净利润0.59亿元，同比下降18.43%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降26.00%。
同时，公司发布回购股份计划，拟以自有资金不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元回购股份，用于实施员工持股计划或/及股权激励计划。
简评
标机恢复良好，整体毛利率平稳
标机恢复良好，自动化产线有所分化。分产品来看，2023H1公司包装设备及配件营收同比增长16.81%，包装材料营收同比下滑8.42%。包装设备中，因系统性市场风险减弱，公司标准包装设备由于下游应用行业广泛，销售恢复良好，较去年同期保持稳定增长；智能生产线产品中，饮料无菌灌装设备表现较好，其他下游需求有所减弱。
毛利率整体平稳，费用支出增加。2023H1，标机毛利率提升0.7pct，自动化产线毛利率降低1pct，整体毛利率降低0.74pct，维持平稳。在2023H1公允价值变动收益1577万元(去年同期-926万元)情况下，公司净利率仍有所降低，主要因为可转债带来利息支出增加，及回款延长带来的坏账计提(2023H1信用减值损失1086万元，去年同期收益106万元)。
液态食品灌装设备景气度呈现分化
饮料无菌灌装渐成消费趋势，产业升级、进口替代进行中，需求持续旺盛。以植物蛋白饮料、乳酸菌、低糖(无糖)含气饮料、纯净水为代表的饮料增量市场依然有一定的增长惯性，拉动智能化无菌灌装生产线的需求，目前该领域正在实现快速的产业升级、进口替代。公司于2022年收购廊坊百冠，扩充公司在含气饮料和水等智能包装生产线系列产品，成为元气森林等饮料品牌灌装设备供应商，2023年上半年，随着新型饮料无菌灌装生产线的推出，在对饮料行业的积极拓展下，公司饮料行业的销售成绩明显，较去年同期增长较快。
白酒、牛奶等行业短期需求转弱，新品研发及产品推广稳步推进。白酒自动化产线方面，继2019-2021年纷纷发布技改计划以来，各白酒企业在完成土地、厂房建设后，进入自动化产线招标阶段。 永创智能 在该领域布局较早，积累了先进的技术实力和行业know-how能力，尽管下游资本开支不佳，但公司前期积累的订单仍在稳步设计安装。牛奶灌装产线方面，2023H1，公司持续投入研发乳品高速无菌纸盒灌装设备、PET饮料高速无菌灌装生产线等液态食品的智能包装生产线，布局新品。
回购股份彰显长期发展信心
公司于9月11日发布回购股份计划，基于对公司未来发展的信心和价值的认同，结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景情况下，拟以自有资金不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元回购股份，价格不超过人民币16元/股(含)，用于实施员工持股计划或/及股权激励计划。同时公告持有公司股份的公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人、实际控制人未来3个月、6个月内均不存在减持公司股份的计划。我们认为，该回购计划体现了公司对长期发展的信心。
盈利预测与投资建议
投资逻辑：①消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒提供全新增量市场，自动化产线改造渐入收获期；②公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；③新品布局持续，长期发展可期。展望未来，饮料等行业仍有较多增量，常温奶新品有望突破。
考虑到部分自动化产线验收滞后，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润2.83、3.98、5.64亿元，同比增速分别为3.66%、40.40%、41.52%，对应PE分别为21、15、11倍，给予“买入”评级。
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