事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入5.66亿元，同比增加21.53%，实现归母净利润1899.94万元，同比增加256.07%，实现扣非净利润为1671.39万元，同比增加203.34%。公司业绩实现扭亏为盈。
降本增效稳步推进，盈利能力持续改善。2023Q2，公司实现营业收入3.32亿元(同比+55.50%)，归母净利润1003.96万元(同比+171.81%)，扣非净利润969.83万元(同比+158.76%)。利润率方面，2023H1公司销售毛利率和净利率分别为17.83%/1.71%，同比+4.53pct/+6.07pct，其中净利率由负转正，业绩扭亏为盈，主要系公司持续改善经营管理，加大各项降本增效措施，毛利水平有所提高。分板块看，2023H1公司悬架系统弹簧/车身及内饰弹簧/精密注塑件毛利率分别为2.68%/36.21%/13.81%，分别同比+3.56pct/+11.99pct/-0.02pct，其中车身及内饰弹簧毛利率提升较为明显，主要系产品结构调整，产品单价提升，同时成本管控有明显改善。
悬架弹簧业务毛利率短期承压，韩国大圆技术领先带来协同效应。
2021年，公司斥资2.45亿元购买韩国大圆钢业持有的北京大圆、江苏大圆各70%股权。技术方面，大圆的悬架弹簧热成型以及空心稳定杆热成型生产工艺领先，可填补美力只有冷成型工艺的空缺，实现美力在悬架弹簧、稳定杆的冷/热技术成型工艺的全面覆盖，满足不同主机厂及产能的需求。另外，公司引进了德国首台全世界最大线径的悬架弹簧冷卷设备，以适应新能源汽车大线径螺旋弹簧的趋势，并从意大利、德国引进拉丝与热处理设备有效提升了悬架弹簧材料的整体水平。2023H1，北京大圆和江苏大圆实现营业收入1.04亿元/0.76亿元，分别同比+49.92%/+130.11%。近年来，公司该业务受制于投资厂房和设备较多、固定资产折旧较大等因素，业务毛利率整体偏低。现阶段大圆仍拥有较大富余的产能，随着未来产能释放、规模化效应逐步体现，预计公司悬架弹簧业务的盈利水平有望提升。
受益新能源汽车需求高景气，持续开拓下游客户。2023上半年，我国汽车产销量分别为同比+9.3%/+9.8%，其中新能源汽车作为车市亮点，上半年销量同比+44.1%，市占率达到28.3%。公司通过新客户开拓，参与新车型、新项目的获取等方式，为公司未来业绩增长提供了新的动力。2022年，公司新能源客户的销售额增长快速，比亚迪/理想/蔚来/零跑等成为公司的新能源主要客户，其中比亚迪首次进入公司前五大客户。目前，公司是国内外一些知名品牌车企的一级供应商，包括吉利/比亚迪/宝马/理想/蔚来/零跑/上汽通用/长安/江淮/长城/现代/捷豹路虎等。同时，公司与诸多国际汽车零部件一级供应商，如万都/佛吉亚/礼恩派/天纳克/采埃孚/麦格纳/本特勒/德尔福等，建立了长期而稳定的合作关系，并进入国际汽车零部件供应商的全球化采购系统。
自主研发新材料技术，顺应汽车轻量化趋势。根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指引，到2025/2030/2035年，预计我国燃油乘用车整车轻量化系数分别降低10%/18%/25%，纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低15%/25%/35%。公司自主研发的ML1900新材料技术性能处于行业领先地位，应用于弹簧制造后，将大幅提升汽车弹簧轻量化水平，为汽车整体轻量化做出重要贡献。公司将根据行业发展趋势，利用自身超前研发的新技术/新产品/新材料，主动开拓创造新市场，为公司未来业绩增长提供新的动力。
投资建议：公司是国内领先的高端弹簧制造商，随着宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有助于推动行业持续稳步增长。预计公司持续受益下游需求高景气，悬架弹簧业务逐步实现规模化效应，有望带动盈利水平提升。我们认为公司未来3-5年有望保持较好的增长态势，预计公司2023-2025年实现归母净利润0.61/1.02/2.01亿元，对应PE为33.1/19.8/10.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业环境变动风险；原材料价格波动风险；收购整合风险等。
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