信达证券股份有限公司唐爱金,曹佳琳近期对迪瑞医疗进行研究并发布了研究报告《仪器装机加速，“大客户突破+本地化布局”助力增长》，本报告对迪瑞医疗给出评级，当前股价为22.21元。
迪瑞医疗(300396)
事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营业收入 6.95 亿元（yoy+34.99%），归母净利润 1.62 亿元（yoy+22.02%），扣非归母净利润1.57 亿元（yoy+24.3%）。
点评：
仪器增长 64%，表现亮眼，汇率波动，财务费用短期承压。华润入主后对公司的经营、管理及业务持续赋能， 2023 年公司持续夯实能力，业务保持稳步增长， 2023H1 实现营业收入 6.95 亿元（yoy+34.99%），其中 2023Q1/Q2 分别实现营收 3.32 亿元（yoy+46.54%）、 3.63 亿元（yoy+25.92%）。分业务来看，作为老牌的 IVD 厂商，公司开发并上市众多高端医疗器械，技术能力领先， 2023 年公司发挥产品质量过硬的优势，加大客户突破，仪器业务实现收入 4.34 亿元（yoy+64.21%），为后续试剂上量打下坚实的基础。 由于公司持续加大市场投入，销售费用有所增加， 2023H1 销售费用率为 14.96%（yoy+1.4pp），同时受到汇率的波动影响，财务费用有所增长，为 190 万（去年同期为-1232 万），2023H1 公司实现归母净利润 1.62 亿元（yoy+22.02%），销售净利率为 23.28%（yoy-2.48pp）。
得益于大客户突破，国内收入增长超 37%，海外市场本地化布局成效显著。 公司坚持国内与国际市场并行开拓的销售理念，国内市场主要加大了三级医院的拓展，重点突破大客户， 2023H1 国内业务实现收入4.51 亿元（yoy+37.82%）。国外市场，公司的产品已销售到全球 120 多个国家和地区，当前主要以提高精细化管理和加强本地化布局为主， 随着在中国香港、荷兰、俄罗斯、土耳其、泰国等地陆续设立的子公司投入运营， 2023H1 国外业务实现收入 2.41 亿元（yoy+29.87%），本地化布局成效亮眼。我们认为随着国内市场大客户终端不断突破，国际市场本地化服务能力不断提升，公司海内外业务增长有望加速。
盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 16.46、 22.27、29.37 亿元，同比增速分别为 34.9%、 35.3%、 31.9%，归母净利润为3.34、 4.44、 5.87 亿元，同比分别增长 27.6%、 33.0%、 32.1%，对应当前股价 PE 分别为 19、 14、 11 倍。
风险因素： 新产品入院速度不及预期风险、行业集采政策风险、试剂上量不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.16亿，根据现价换算的预测PE为19.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.25。
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