北京人力(600861):外包收入高增 扣非环比加速

北京人力(600861):外包收入高增 扣非环比加速
2023年09月04日 19:02 长江证券股份有限公司

事件描述

2023H1:上市公司实现收入191.82 亿元,同比+26.84%;归母净利润2.11 亿元,同比-6.32%;扣非后归母7454.41 万元,同比扭亏为盈。其中,北京外企:实现收入190.30 亿元,同比+28.16%;归母净利润5.04 亿元,与业绩预告中枢(5.07 亿)基本持平,同比+39.88%,扣非后归母3.03 亿元(预告中枢3.05 亿),同比+4.42%。

上市公司2023H1 财报口径梳理,原上市公司业务并表1-3 月;置入资产北京外企收入端自今年初并表,业绩端1-3 月利润以非经常形式并表,4-6 月正常并表;此外,原上市公司资产置出产生的1.97 亿增值税税费等计入非经常损益,综上汇总得到2023 年中报数据。同时对去年同期报表做相应调整。

事件评论

置入资产,北京外企,收入端,外包业务驱动总收入增长。2023H1 业务外包收入157.74亿,人事管理5.33 亿;薪酬福利服务5.78 亿;招聘及灵活用工19.45 亿;其他服务1.87亿。外包/人事/薪酬/招聘及灵活用工的收入占比分别83%/3%/3%/10%,对应2021 年(2022 年公司未更新)分别为85%/5%/4%/5%,其中广义外包(业务外包+招聘及灵活用工)收入占比提升3 个pct。

置入资产,北京外企,Q2 收入及扣非业绩增长环比加速。经拆分,Q2 北京外企收入98.35亿元,同比+33.86%,归母净利润1.66 亿元,同比+14.56%,扣非后归母1.23 亿元,同比+6.59%。Q1 北京外企收入/归母/扣非后归母同比增速分别为+22.58%/+57%/+2.98%。

其中Q1 非经常性损益1.58 亿,Q2 仅0.43 亿,主要系某项目一次性确认额度较大所致。

非经常损益占比稳定,构成利润的重要来源。非经损益主要来自与外包相关的政府补贴,2020 年/2021 年/2022 年/2023H1,非经常损益分别为1.84/2.27/3.30/2.01 亿元,占归母净利的比重分别为32%/37%/41%/40%。分季度看,23Q1/Q2 分别为1.58 亿和0.43 亿。

业务层面,传统业务经营稳健,外包及灵活用工等新兴业务快速成长。公司人事管理、薪酬福利服务等传统业务稳健性、持续性好、且有一定抗周期性,在复杂经济环境下,运营平稳,保障公司业绩基本盘。与此同时,公司发展业务外包、灵活用工业务,增强外包解决方案的提供能力,积极探索垂直领域专业化外包,强化公司业务的成长性及业绩弹性。

外延拓展及股权激励稳步推进。外延方面,公司将结合整体战略目标,制定2023 年至2025 年投资规划,寻找产业上下游中有潜力、有资源的企业,通过产业并购的方式进一步拓展市场,增厚利润及未来发展空间。激励方面,积极筹划股权激励机制,稳步推进相关工作,为公司长期发展吸引和留住人才。

预计2023-2025 年归母净利7.00/10.72/12.93 亿元,对应当前股价的PE 分别为20.55/13.42/11.13 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济环境复杂,客户需求增长不及预期风险;2、募投项目的推进节奏、投资回报不及预期风险;3、竞争加剧,引发价格战,公司盈利能力下降风险。

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