投资要点
华中区域性民营气体龙头，加码电子特气业绩有望腾飞
公司传统主业包括普通气体(2022年收入占比49%)、工业氨气(2022年收入占比35%)以及特种气体、清洁能源等。公司业务主要位于湖北省内(2022年收入占比89%)，其瓶装气体业务在湖北省市占率70%。公司拟投资建设潜江、宜昌两大电子特气产业园，投产后业绩有望快速增长。
根据公告，公司目标2023年营收同比增长50%(即对应收入金额为19.8亿元)，2025年产值目标达50亿元。2022年公司潜江产业园工业氨产品率先投产，销售量达12.5万吨，实现营收4.6亿元。
冉冉升起的电子特气新星：拟投建潜江、宜昌两大电子特气产业园公司布局电子特气，拥有宜昌与潜江两大电子特气产业园，地处湖北，近距离服务半导体、面板、光伏客户，且拥有自己物流团队，可实现高效、低成本运营。
1)潜江电子特气园：一期投资3.9亿元，建设年产20万吨纯氨、3.2亿方电子级高纯氢气(最大产能)项目，预计达产后年收入7.7亿元。新增二期投资3.7亿元，规划有电子特气(电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷)与电子化学品项目(电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸)。
2)宜昌电子特气园：总规划投资50亿元，其中一期投资18亿元，规划有三氟化氮2000吨/年，六氟化钨500吨/年等电子特气与光伏级三氯氢硅8万吨/年等硅基功能性新材料；后增加投资4,883万元，建设电子级硅烷项目产能5000吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入25亿元，全部项目达产可贡献年收入60亿元。
传统主业有望稳健增长。公司主营空分气体、氢气、氦气与液化天然气等产品。公司传统业务板块不断拓展新项目、新产品，预计新建18万吨的氮气将于2023年11月完成投产，预计新建2万吨氩气将于2023年10月完成投产。
盈利预测与估值
预计2023-2025年营业收入分别为17、33、51亿元，同比增长32%、90%、53%，2023-2025年复合增速为70%。归母净利润分别为1.3、3.0、5.0亿元，同比增长73%、131%、67%，2023-2025年复合增速96%，对应PE为28、12、7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、气体波动价格风险；2、气体下游拓展风险；3、重资产模式偿债风险；4、新产品业务推进不及预期风险
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