西南证券股份有限公司叶泽佑近期对菲菱科思进行研究并发布了研究报告《国产替代加速，中高端产品实现突破》，本报告对菲菱科思给出增持评级，当前股价为76.3元。
菲菱科思(301191)
投资要点
事件： 公司发布2023年半年度报告， 2023年 H1实现营收 9.9亿元，同比下降21.7%；归母净利润 0.9亿元，同比下降 13.5%。其中， Q2单季度实现营收 4.9亿元，同比下降 27.4%，环比下降 3.5%；归母净利润 0.4亿元，同比下降 6.3%，环比下降 36.2%。
短期业绩承压，不改长期向好趋势。 从收入端来看， 2023 年 H1 实现营收 9.9亿元，同比下降 21.7%；从利润端来看，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润 0.9 亿元，较上年同期减少 13.5%。公司短期业绩承压主要系市场需求下降，客户订单减少。 分业务来看， 交换机业务仍是主要收入来源，实现收入 8.1 亿元，同比下降 29.8%，占营收比 81.4%； 毛利率为 15.4%，同比下降0.1pp；路由器及无线产品毛利率为 23.9%，同比上升 2.5pp；通信组件类产品及其他毛利率达 34.88%，同比上升15.6pp。
费用管控能力良好，研发投入持续增长。 从费用端来看， 2023H1销售费用率为1.1%， 同比上升 0.1pp，主要系销售规模扩大，销售成本增加；管理费用率为2%，同比上升 0.1pp， 财务费用率为-0.5%。 同时， 公司紧跟网络通信设备行业的技术发展趋势，不断提升自主研发和设计能力，能够自主完成产品的结构设计和硬件设计，并具备系统软件、驱动程序及应用程序的开发能力。 2023年上半年研发费用为 4868 万元，研发费用率达4.9%，同比上升 0.9pp。
中高端交换机有望突破， 募投项目稳步推进。今年以来 AIGC 不断催化，算力需求暴增， 数据流量持续增长带动网络设备市场发展。叠加网络设备行业 4-5年进行一轮升级迭代，预计 23/24年迎来新周期元年。截止 2023H1， 新华三是公司第一大客户，营收占比约为 58.1%。 公司积极拓展数通市场，目前已经实现 100G/400G中高端交换机的量产交付。海宁中高端交换机募投项目进展顺利，预计 25年 Q1达到预定可使用状态， 产能充足，下游客户份额仍存在较大提升空间。
盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 2.95元、 4.26元、 5.83元，分别对应 25、 17、 13 倍 PE， 首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示： 下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、上游原材料价格上涨等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.27亿，根据现价换算的预测PE为23.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为119.39。
以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
