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公司发布2022年年报，2022年实现营收143.18亿元，同比增长17.79%，实现归母净利润25.93亿元（扣非25.79亿元），同比增长90.79%（扣非增长91.53%）；其中第四季度实现归母净利润9.84亿元，同比增长210.20%。利润分配方案为每10股送3股并派发现金红利4元（含税）。
电价上涨推动火电盈利提升，后续盈利能力有望持续提升
2022年全年燃料价格高位运行，但受益于电价上浮落实到位，控股及参股火电公司大幅提升。2022年公司控股煤电上网电量73.54亿千瓦时（同比+3.1%），平均上网电价465.42元/兆瓦时（同比+19.7%）；气电上网电量26.35亿千瓦时（同比-14.6%），平均上网电价587.35元/兆瓦时（同比+11.8%）。控股及参股火电公司中，鸿山热电净利润5.54亿元（同比+6.44亿元，扭亏为盈），福能贵电净利润270万元（同比+1.49亿元，扭亏为盈），龙安热电净利润4430万元（同比+112%）。受气电替代电量减少影响，晋江气电净利润1.26亿元（同比-74%）。
2023年以来煤价下行趋势明显。一季度秦港5500大卡动力末煤均价1130元/吨，较2022年全年下降7.4%；截至4月14日，秦港5500大卡动力末煤价格为1005元/吨，年初至今下降14.5%。我们预计2023年煤炭供需将转向宽松，市场煤价有望进入下行通道，有望推动长协履约提升以及火电盈利能力持续提升。根据国家发改委消息，目前2023年电煤中长期合同签订总量超过25亿吨，已基本实现签约全覆盖。
海风发电量高增长，与三峡合作有望进一步扩大装机规模
受益于2021年平海湾F区海上风电、石城海上风电、长乐外海海上风电全容量并网，2022年海风发电量实现高增长。2022年公司控股海上风电上网电量29.64亿千瓦时（同比+228.5%）。截至2022年末，公司控股海上风电权益装机60万千瓦；与三峡能源合作，参股项目海上风电权益装机65万千瓦（包括部分在建项目）。控股及参股新能源公司中，福能海峡净利润6.79亿元（同比+6.77亿元），三川风电净利润5.92亿元（同比+1.26亿元）。
福建海风资源优异，在省内海风资源较好的莆田、福州等地区，部分项目利用小时数可达4000-5000小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》，十四五海上风电新增并网装机410万千瓦，新增开发省管海域1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦。公司与三峡集团合作开发海风资源，在产业配套、技术储备等方面处于行业领先地位，在后续福建省海风竞配中优势明显，海风装机规模有望进一步扩大。
盈利能力明显提升，投资收益同比增加7亿元
2022年公司毛利率23.93%（同比+6.8pct），净利率22.93%（同比增长+10.3pct），ROE（摊薄）11.38%（同比+3.21pct），整体盈利能力同比明显提升。投资收益13亿元（同比增加7亿元，同比增长+117%）。经营性现金流量净额32.77亿元，同比增长37.5%。
估值分析与评级说明
预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.88亿元、33.28亿元、36.79亿元，对应PE分别为8.7倍、7.8倍、7.1倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
煤价维持高位；电价上涨幅度受限等。
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