【天风商社】米奥会展年报点评：22全年业绩超预告上限、单Q4业绩创新高，23年复苏强劲、Q1预收款超预期 ■事件：公司发布2022全年业绩，2022年实现收入3.48亿元，同比增长92%、较19年恢复度为82%；归母净利润为0.50亿元超预告上限（业绩预告归母净利0.3~0.45亿元）、21年为-0.58亿元、较19年恢复度为76%；扣非归母净利润为0.36亿元（业绩预告扣非0.3~0.45亿元）、21年同期为-0.54亿元、较19年恢复度为57%；非经常性损益0.14亿元、21年同期为-0.04亿元，非经常性损益同增主要系持有交易性金融资产/负债公允价值变动损益+处置取得的投资收益共0.12亿元、而去年为-0.1亿元，此外，共计提各项资产减值准备434万元。22Q4实现收入2.1亿元，同比增长143%、较19同期恢复度为126%；归母净利润为0.63亿元、21年同期为-0.17亿元、较19同期恢复度为159%；扣非归母净利润为0.55亿元、21同期为-0.14亿元、较19同期恢复度为146%；非经常性损益0.09亿元、21年同期为-0.03亿元。 公司拟以截至22.12.31总股本1.01亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增5股，转增后公司总股本变更为1.52亿股。 ■分业务：自办展恢复较快，数字展有所收缩至平稳水平。22年代理展/自办展/数字展及其他分别贡献收入0.03/2.55/0.90亿元，代理展/自办展收入同比增长超8倍、恢复到19年的9%/67%，数字展收入同减42%、主要系疫情影响降低及双线展推行后、规模收缩至平稳水平。22年代理展/自办展/数字展及其他毛利率分别为-1.2%/47.3%/57.0%，其中自办展毛利率较19年+0.7pct，代理展毛利率同比好转、21年收入33万元仅为成本的8%、但较19年的39.3%仍待恢复，数字展毛利率同减4.9pct。 ■近况更新：一季度合同负债（合同金额的70%）预计在2亿上下、主要得益一季度预收款超预期。2023年公司计划在12个国家计划办展场次20场，其中：1）按季节看，Q4＞Q2＞Q3＞Q1；2）按国家看，印尼（3场，合计超3000展位，收入1.3~1.5亿）＞迪拜（2场，2500个展位）＞墨西哥、波兰（1000+个展位）＞德国、美国（1000个左右）＞南非、土耳其（400/500个）。 ■23年经营计划：1）启动欧美市场，计划在美国、德国办展，23年初已在新加坡设立全资子公司、扩大国别展项目、促进国际化，进一步完善自办展全球布局；2）线下展会融合数字技术，创新公司双线办展能力；3）注重专业展会打造，扩大展业展会数量及规模，推进公司专业化发展；4）继续加大展览数字化研发力度，推进人工智能技术融入产品及服务，确保公司在技术领域的竞争力。 ■中长期增长：1）办展国家或从目前的12个增至15个，或展会数量在12国基础上从20场增至30、40场，但增加比例不大。2）展会的规模（即展位数）增加，目前计划展位数量还未达到国家天花板，如迪拜目前单展会1200+个展位、天花板在4000~5000个展位。3）合作办展，未来3-5年，合作办展带来的收入或超公司单独办展收入。 ■投资建议：公司为国内境外会展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，23年大环境复苏的高确定性背景下，有望持续领先恢复，中长期看，进驻欧美发达国家+收并购加速布局国内市场打开增长空间。我们预计公司23/24年归母净利润分别为2.2/3.1亿元，当前股价对应PE为25/18X，维持“买入”评级。
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