【天风电新】同飞股份：市场担心问题更新及推荐-0411 ——————————— 近期公司回调较多，除资金面因素外，市场对公司基本面情况亦有较多担忧，以下是我们的更新： 公司基本面 1、 经营情况： 储能温控收入：我们预计，22年全年储能温控收入1.5亿元，22Q4、23Q1收入分别为8000、7000万元。 利润端：我们预计，22年全年归母净利润1.3亿元，yoy+8%；对应22Q4归母净利润将近4300万元；预计23Q1环比略低于22Q4，归母净利润在4000万以内。【新投储能温控产线（典型如C客户定制线）未形成规模性收入，对两个季度影响均在将近500万元】。 2、 预计23年储能温控收入： 考虑近期温控出货价格有所下滑（液冷2-4千万/gwh，风冷2千万/gwh），除C、B客户外，预计23年其他储能客户合计收入4-5亿元； 叠加两个新客户放量，我们预计23年储能温控总收入有望达9亿元。 3、 C客户开拓进展：目前产品设计、产线均已冻结，新投产线预计4月完成调试+爬坡，5月正式出货，根据订单及客户指引，全年预计出货5000台（对应约15GWh，份额接近50%），以6万元/台测算，有望贡献3亿元增量收入。 4、 23年收入：预计19.6亿元，yoy+100%。 1）传统主业：考虑22年疫情影响积压订单+23年正常的机床更新换代需求，预计工业温控收入yoy+25%；纯水冷却单元跟随电网投资加速放量，预计收入yoy+30%； 2）储能温控：考虑今年产品降价，【预计收入有望达9亿元】（C客户3亿+B客户1亿+其他客户4-5亿）。 行业层面 1、温控竞争格局：调研口径，两家头部公司的盈利能力没有出现太大变化（国内客户毛利率25-30%，海外客户毛利率30%+），降本方法来自规模采购（10%左右）+核心零部件自制（同飞自制钣金及其他零部件、英维克自制变频器等电控）等。 2、价格何时见底：去年Q4至今价格基本稳定，液冷机组均价在6万元/台左右，以25%打底毛利率锚定，预计可接受底价5.5万元/台。 投资建议 考虑稳定的市场格局+行业高增长+市占率有望进一步向头部集中，我们对公司23年经营情况保持乐观态度，维持“重点推荐”： 我们预计公司23年储能收入9亿元，贡献净利润1.1亿元；整体收入19.6亿元，归母净利润2.5亿元，yoy+94.4%，对应当前估值28X。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
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