事件：公司发布了2022年年度报告。2022年，公司实现营业总收入43.45亿元，同比增长40.91%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长31.03%；实现扣非归母净利润4.79亿元，同比增长50.45%。业绩基本符合预期。
点评：
2022年生物柴油产销量稳定增长，营收和利润同比增长。2022年，全年公司生物柴油产量达40.76万吨，同比增长13.84%；销售量达到40.48万吨，同比增长22.65%，平均销售价格上升20.81%。2022年公司实现营业总收入43.45亿元，同比增长40.91%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长31.03%。
生物柴油原材料价格下降，出口量价维持相对高位。我国再生生物柴油原材料一般采用废弃油脂（即地沟油），2022年受疫情防控以及餐饮消费有所承压影响，原材料价格处于较高位，影响了公司生产成本；近期随着疫情防控放开以及餐饮消费的复苏，地沟油价格有望得到改善，促进公司降低成本。另一方面受欧盟的可再生能源法案（REDIII）推行以及原油出口国发布减产声明影响，可再生能源与生物柴油需求增加，我国出口生物柴油数量有望保持增长。2022年全国共出口179.48万吨，相比2021年增长了38.74%；生物柴油出口价格近期有所下降，但与原材料间仍存在较稳定的价差利润，有望受高需求刺激以及国际碳市场进一步联动影响而获得价格修复。
公司产能持续扩张，坚持技术改良。2022年底，随着美山二期年产10万吨生物柴油生产线的全面投产，公司生物柴油年产能达50万吨，生物基材料年产能达9万吨。同时20万吨/年烃基生物柴油生产线以及5万吨/年的天然脂肪醇生产线项目正在有序推进规划进度，有望2023年第二、三季度开工建设。公司坚持加大研发投入，2022年投入研发费用2.01亿元，较上年同比增加37.14%；研发费用率达4.62%，较上年同比增加0.53个百分点；2022年新增专利43项。对技术改良的坚持使得公司对于废油脂转酯化率达99%，生物柴油高品质得率超过89.5%。因其优秀的技术与高品质产品得率，公司2022年销售毛利率在承压环境下仍能保持在11.75%，有望随着成本下降与产品价格修复而维持上升。
公司敏锐感知市场，抢先布局。国家发改委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》以及国际能源署发布的《2022年可再生能源报告》中都提到未来生物燃料的需求有望大幅增长，其中航空领域的生物航煤是最为值得关注的。公司敏锐感知市场动向，一方面加快规划、建设可用于提炼生物航煤的烃基生物柴油生产线，另一方面在新加坡与荷兰设立子公司，强化国际业务能力，与国际市场进一步接轨。
投资建议：公司是国内再生生物柴油龙头，凭借高产量与出口量持续巩固龙头地位，有望随着海外地区对生物柴油等可再生能源需求增加而获得业绩上涨，同时国内生物柴油应用市场有望得到扩张。预计公司2023-2024年的每股收益分别为4.74元、5.46元，当前股价对应PE分别为12.24倍、10.62倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期，汇率波动，原材料价格波动，市场竞争加剧等。
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