根据披露的机构调研信息,4月7日,上海勤辰私募基金管理合伙企业(有限合伙)对上市公司荣泰健康进行了调研。
从市场表现来看,荣泰健康近一周股价下跌5.45%,近一个月下跌5.98%。
附调研内容:
首先,董事会秘书张波先生对公司2022年年度报告的主要内容进行简要汇报: 2022年,受地缘政治冲突、经济周期下行以及高通胀预期等因素对全球经济的影响,国内外市场消费意愿普遍降低,需求端收缩,按摩器具行业整体出现下滑态势,市场竞争加剧。 2022年公司实现营业收入20.05亿元,较上年同期减少23.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比下降30.51%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元,同比下降6.28%;经营性活动产生现金流量金额2.37亿元,同比下降29.93%;基本每股收益1.23元,总资产34.24亿元。归属于上市公司股东净资产18.66亿元。 影响营收因素,第一:海外市场,去年海外Q1、Q2表现较好,Q3趋势转变。一是6月份解封后集中发货导致库存较高,Q3、Q4在去库存,二是消费疲软逐渐显现。韩国市场Q4表现也较差,在海外市场全年降幅最大,且韩国市场基数高,对公司整个收入端影响较大。第二;国内市场,国内是线下为主,受到疫情影响较大。国内Q3逐渐好转,但因为Q4国内突然放开,商场人流量下降,影响线下消费。双11、双12整个电商行业表现不如过往。Q4盈利能力相对偏好一点,Q4扣非后盈利能力提高,主要因为线下及电商的产品结构进行了调整,毛利率较高的产品发货量增多。 五、交流环节
问:韩国的经营趋势为什么在去年Q4出现较大下滑?2023年和韩国合作的展望?
答:公司和韩国大客户合作已有10多年历史,近十年都处于高速增长,在2021年最高峰收入8.6亿元,基数比较大,去年有将近2亿元的下降。我们分析主要原因是:第一:每年四五月份、母亲节等为相对旺季,去年这个时期公司封控,不能及时出货,新产品上市时间受阻,错过了新品推出的最佳时间,影响了客户销售;第二:去年韩国市场出了一个新产品按摩床,按摩功能单一,价格比按摩椅便宜,对客户按摩椅业务有一定冲击。公司和韩国客户已推出新品积极应对。第三:去年七八月份客户内部团队调整,团队内部在进行磨合。今年2月份团队又调整回来了。2023年,韩国大客户暂没有量化的目标,外部因素长期存在,比如经济下滑、按摩床等新品类的影响,目前还没有前瞻性的指标。能否回到增长通道上,有待观望。我们内部对韩国市场2023年计划是在2022年的基础上不下滑。春节后公司管理层去韩国和客户进行沟通,他们内部调整基本完成,应该比去年要好,保持谨慎乐观。
问:国内市场分渠道的增速和海外市场分区域的增速,在财报上的体现?
答:国内市场去年电商渠道表现尚可,但双11、双12摩摩哒品牌表现较差,总体电商增速有个位数下降。国内市场线下渠道有超过30%的下降;经销商下降较大,国内代工下降大于公司经销商,国内线下表现弱于海外。海外上半年韩国、美国两大市场正增长,但Q3、Q4表现一般,因此全年海外收入下行20%左右,好于国内。美国市场去年上半年创新高,Q3较差,Q4逐渐恢复,全年下降10%多一点。欧洲、东南亚市场去年上半年表现较差,Q3调整产品结构后,推出中等价位按摩椅,效果明显,全年下来表现比韩国好,比美国稍差。韩国Q4因为市场及内部原因,表现不够理想,下滑超过20%,造成国外销售额减少较多。由于上半年正增长,国外市场全年整体好于国内。
问:今年国内外的需求表现如何?
答:对于国内市场我们信心十足。根据3月底经销商大会报告的全年计划,今年一定会好于去年,有希望超过2021年。一是因为国内消费能力还较强,并且经过这两年的压抑,今年会有一定增长;二是疫情三年,大家对自身及家人健康更加关注。基于以上,消费者对按摩椅市场会有一定需求。国外市场营收占公司总营收比重过半,尤其是韩国市场,占比较高,韩国市场3月份表现一般,经营压力较大;美国市场因为银行事件影响,趋势不太明朗;其他欧洲和东南亚市场我们充满信心,一是库存不高;二是去年这两个区域下滑10%多一点,在预料范围内;三是这两个区域消费人口、潜在客户相比韩国基数要多。东南亚市场,去年Q3进行产品结构调整,全年的下降幅度比上半年大大收窄。今年计划在美国、欧洲、东南亚市场重点发力,提升其占比。行业方面,根据去年海关数据统计,按摩器行业在最近四五年第一次出现出口下滑,但也在合理范围内。
问:今年3月份经营压力很大,是否会影响到2023年全年的经营目标?
答:目前,公司整体目标没有变化,力争利润和收入恢复到2021年的经营体量。6月份视市场形势变化再考虑是否进行调整。
问:海外主要客户的库存是什么水平?
答:经过去年Q3、Q4去库存,据我们了解,除了韩国之外海外库存相对较低。美国市场库存比2021年有将近一半的缩减。但因为担心突发银行危机事件的持续影响,现在还没有大力度补库存,消费能否恢复到2021年的水平还不好判断。
问:公司经销商的数量和开店计划的细节?
答:2022公司新开一百多家门店,但同期关店也较多,大多是最近两年新开的新渠道的店铺,比如汽车4S店,因为一些4S店本身关门歇业,或者部分商超借疫情原因来进行升级装修。去年整体店铺数量是负增长,现有1400多家店。今年开店的指标没有强要求,重点工作聚焦在两方面:一是去年临时性的、阶段性关闭的店,今年要逐渐恢复正常;二是去年开了20多家临街专卖店,包括山姆店、京东mall等,由于这些店的成本较低、转化率较高,因此今年会着重开临街专卖店,目标是到今年底开到100家临街专卖店。
问:临街专卖店的转化率是多少?体量是多少?
答:临街专卖店是从2021年下半年开始尝试,2022年也没有持续运营,是短时间的营业,因此转化率暂时无法统计。坚持做临街专卖店的原因:一是成本相对传统商超较低,不同城市成本有三分之一到二分之一的降低;二是该模式具场地较大,陈列的样品较多,品牌曝光度高、人货场匹配度高、引流方式精准多样等优势。
问:2023年公司会聚焦于性比价维度还是高端维度?
答:各个渠道均有差异,总体以高端为主。国内因为公司线上和线下规模都较大,这两个维度存在矛盾,需要平衡。线下高端按摩椅占据主导地位,因为租金成本较高、销售频率较低,因此必须以高端按摩椅为主。线下实体店铺很重要,因为对于按摩椅的销售,用户的亲身体验和接触是比较重要的,高端按摩椅的功能和体验感都比线上低价按摩椅要好很多。疫情3年,线下的市场推广、品牌宣传、展销活动明显减少,对于线下业务有很大影响。今年在增加临街专卖店数量的同时,线下市场推广、品牌宣传、展销活动要恢复到疫情前,公司今年对线下恢复充满信心。线上在天猫、京东、抖音等线上渠道的竞争加剧,参与者越来越多,因此价格竞争更为明显,比线下低很多;线上主价格段位于3千~1万的区间。线上抖音会加大投放力度,其他平台按照618、双十一等大促期间平台的投放计划进行投放,并针对一些竞品的价位段、新品销量情况进行细微调整。因为抖音渠道增幅很快,并且是新平台,公司以自播为主,所以在抖音平台会重点发力。
问:公司外汇套保的区间?外汇套保的收益?
答:公司去年的外汇套保微盈。公司海外业务收入占比较高,并且多以外币结算,当汇率现较大波动时,汇兑损益将对公司的经营业绩造成一定影响,做外汇套保主要是为了降低风险,其次才是收益。
问:公司去年Q4的管理费用为负的主要原因?
答:公司股权激励业绩指标未完成,对前期已扣减的股份支付进行调整,导致管理费用减少800多万。
问:今年按摩小件业务的收入预期是多少?对这部分业务有哪些规划呢?之前小件的毛利率下降,预计今年小件毛利率会到什么水平?长期来看,毛利率会到什么水平?
答:对于业绩目标没有具体数值,今年小件会加大市场和产品投入,对于小件的规划是希望未来3-5年突破5亿销售,营收占比突破10%。今年重新调整了组织架构,更换了业务负责人,加大人员配置,在经销商订货会表现亮眼,未来充满期待。去年毛利率偏低,一定程度影响了推广力度。今年通过调整产品结构,提升毛利率水平,希望毛利率提升4%-5%。
问:今年荣泰和摩摩哒两个品牌的产品定价策略分别是什么样的?去年荣泰推出了低价位的按摩椅产品,今年会采取什么样的产品定价策略呢?
答:受外部环境影响,应对线上用户需求,荣泰去年推出低价产品,实际上在同类产品中价格也不低。低价位段和摩摩哒有部分重合,重合度会到此为止,保持现有的状态。整体而言,对品牌形象影响不大,去年特殊时期效果还可以。摩摩哒今年计划开拓线下渠道,同时荣泰品牌今年会推出高价位的新品,如分离式小腿,双手打开按摩结构等行业内颠覆性的产品。两个品牌:荣泰中高端为主,摩摩哒占领中低端,未来品牌价位和定位不会有太大变化。荣泰线上3000价位段会保留,做引流产品。直播间卖得最好的是A52(7999元),成为双十一爆款。
问:2023年产品均价会不会进一步下调?毛利率或盈利端的展望?
答:价格端不会下调,可能因为收入结构对价位段有些调整。线上价格已经较低,不会再向下调整,线上布局已经基本稳定。线下推出新品,价格会有所提升。去年毛利率环比有所改善,但不明显。因为2022年上半年原材料的储备量较大,且部分材料购买时的价格比现在要高,Q3、Q4在进行消耗,因此毛利率的改善不大。未来原材料价格下降,产品结构调整,国内的毛利率改善会比较明显,争取今年毛利率有1到2个点的提升。
问:今年费用端的投入有什么规划吗?预计销售、研发、管理费用率变动趋势是什么样的?
答:今年战略上没有大动作,还是主要以新产品推出为主线,费用端基本维稳,研发费用公司近几年都在营收的5%左右,销售费用在10%左右,管理费用会有一些精简,也控制在5%以内。
问:今年新品推出的节奏是怎么样的?大概什么时候会推?有没有重磅新品?
答:今年3月份已推出S80悦享家按摩椅反馈很好,4月中旬会陆续发货,在618期间会推出首款分离式小腿产品,10月会有推出更高端产品,米家按摩椅在下半年推出。除以上新品外,还有其他在售产品的升级换代。
问:去年摩摩哒品牌收入规模大概是多少?今年对摩摩哒的收入规划是多少?
答:摩摩哒2022年下滑不到10%,实现1.86亿的销售收入。去年荣泰有较低价格的按摩椅在双11推出,对摩摩哒有一定影响。也有平台的原因,比如去年小米有品内部调整,之前小米有品是第一平台,影响较大。今年摩摩哒收入规划恢复到2021年水平,希望突破2亿,甚至更高;摩摩哒品牌按摩椅会做线下门店试点,传统渠道京东、天猫、有品保持稳定,抖音提高占比。
问:线上营销策略主要开拓抖音流量,其他策略?
答:针对每个节日,会有一整套的营销推广计划。马上可以看到母亲节S80悦享家按摩椅的推广方案。营销方面,会采取以产品为主的策略,按照产品推出的节奏,加大该节点的投入。线下店铺对周围社区的投入,包括商场广告、电梯广告、楼宇广告等,更加贴近用户。
问:分析和展望公司层面的竞争优势?
答:公司主要有以下几方面的优势:第一:渠道优势,公司进入按摩椅行业比较早,渠道布局比较全,公司建立了以购物中心、连锁卖场、汽车4S店、传统电商、内容电商、临街专卖店、ODM、早期还有电视购物、共享按摩等相结合的立体式营销渠道,公司以创新作为立企之本,电子商务、购物中心、商务按摩椅、共享按摩在业内都是第一个介入。第二:技术优势,公司每年研发投入占营收比重在5%左右,公司自成立以来就十分重视技术研发在企业经营中的作用,目前的柔性导轨技术、双机芯技术仍然是行业内的领先技术。第三:生产管理优势,订单式生产模式,即根据市场需求生产产品,库存周转率高,存货呆滞风险低。优化生产工序,保留附加值较高的工序并将简单工序委外开发,保证质量的前提下节约和制造成本。引进智能化设备,通过ERP/MES等系统实现信息流、物流智能式生产。
问:公司和韩国大客户谈的产品价格变化怎么样?
答:公司和韩国客户合作十几年了,双方合作还算默契,目前产品价格比较稳定,合作是ODM模式,公司有一定话语权,会保持正常毛利空间。
问:今年公司会有新的股权激励计划推出吗?
答:会考虑推出新的股权激励。但要先对2021年股权激励未完成部分进行回购注销。时间和方案还未确定。具体以公司信息披露为准;
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