公司发布2022年年度报告:
(1)2022年:公司实现营业收入36.19亿元/+36.46%,实现归母净利润0.86亿元/+16.97%,实现扣非归母净利润0.54亿元/+85.58%。
业绩增长主要系2021Q4公司收购贝贝熊100%股权,实现业务规模扩张。
(2)2022Q4:公司实现营业收入9.98亿元/-0.06%,实现归母净利润0.41亿元/+3.01%,实现扣非归母净利润0.32亿元/+28.32%。
产品结构调整导致毛利率下滑,收入增长摊薄费用。
2022年公司毛利率下降1.72pcts至28.54%,主要毛利率较低的奶粉业务以及电商营收占比提高所致。虽然并购贝贝熊以及线上业务规模扩大导致费用额增加,但在收入增长摊薄下,期间费用率下滑1.92pcts至25.65%,其中销售/管理/财务费用率分别为20.95%/3.41%/1.29%,同比-1.38pcts/-0.20pct/-0.34pct。2022年公司净利率为2.37%/-0.4pct。
线下渠道优化整合,线上业务高速增长。
分渠道:2022年公司线下渠道已覆盖华东、华中、华南、西南市场,线下门店实现营收25.85亿元/+24.30%,报告期内公司加快门店优化调整,新增线下门店30家(其中爱婴室19家+贝贝熊11家)、关闭85家(其中爱婴室28家+贝贝熊57家),截至2022年末共有门店471家;电商渠道高速增长,实现营收7.20亿元/+113.27%,其中O2O平台在门店网络建设助推下营收同比增长7倍以上;
分产品:公司建立了丰富的产品矩阵,代表性品牌包括合兰仕、Dyoo(多优)等,2022年奶粉类/食品类/用品类/棉纺类营收分别+54.91%/+37.49%/+ 16.65%/-3.01%,电商渠道发展带动奶粉收入显著提升。
展望2023年,公司将聚焦母婴市场,坚持“渠道+品牌+多产业”发展战略。
渠道战略:2023年公司将持续整合门店,加强以长三角、珠三角、华中经济圈等地区一二线、强三线城市为核心的门店布局,巩固华东、华中区域优势,向华南、西南地区拓展;
品牌战略:通过战略合作、自研、收购等方式打造差异化商品矩阵,围绕家庭消费、节庆主题等挖掘爆款产品,丰富自有品牌产品线;多产业战略:2021年12月公司首家托育中心开业、目前经营业绩持续向好,未来将加码托育早教业务、进入更多母婴产业,延长服务周期。
投资建议:
中性-A投资评级。虽然当前我国出生率有所承压,但随着国家生育支持政策的出台、年轻一代消费力的提升,母婴行业有望受益。我们预计公司2023-2025年实现营收44.25/51.00/56.39亿元,同比+22.27%/+15.24%/+10.57%,实现归母净利润0.98/1.17/1.38亿元,同比+14.41%/+19.10%/+17.94%。给予2024年25xPE,对应12个月目标价为20.84元。
风险提示:宏观经济下行风险,消费习惯变化风险,出生率下降风险,门店拓展不及预期等。
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