事件:美埃科技发布2022年报，22年公司实现营业收入12.27亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23亿元（扣非后1.13亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。
高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022年，公司研发费用为0.52亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市
场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。
公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和
耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。
洁净室空气净化是公司的核心业务。
加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有6
个境内生产基地和2个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应
商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业
务。2022年公司境外业务收入为1.30亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022 CAGR为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。
募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24万台、过滤器产品192万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22年7月初动工，预计23年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。
投资建议：预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67亿元，对应EPS分别为1.31/1.70/1.99元/股，对应PE分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预
期的风险；行业竞争加剧的风险。
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