机构调研，一直是A股交易者极为关注的话题。不少投资者在做决策时，会结合机构调研动态以及上市公司发布的调研纪要。
为了系统研究基于机构调研的交易策略，我们深入研究了机构调研的背后动因，希望给投资者带来启发。
关注【可以研报】，搞懂金融本质！
1、机构调研后立即买入效果如何？
机构调研作为典型的事件型活动，不少投资者较为关注，基于机构调研信息构建事件驱动策略效果如何？也即对机构调研信息进行每日跟踪，当上市公司在披露机构调研公告后，投资者是否能够及时地捕捉到alpha？
在此前的研究中，我们进行月度测试，得出“调研活动次数越多，获取更多超额收益可能性越大”和“调研人数或机构数越多，并不能带来更多超额收益”的结论。在日度调仓情况下，我们对调研活动次数和调研机构数进行测试，以验证是否能够挖掘出alpha。具体测试环境如下所示：
基础股票池：机构调研股票池；限定公告日期与调研日期在10日及以内、剔除次新股、特别处理股和停牌股；限定4种调研类型（特定对象调研、其他调研、分析师会议和现场参观）；有机构参与。
分组方式：将基础股票池按照当日调研机构数或近3个月调研活动次数的33%、66%分位数分组（从低到高依次为group1-group3）。
根据上述测试结果，从净值曲线来看，无论是调研机构数，还是调研活动次数，在三等分情况下均没有明显差距。综上所述，调研机构数和调研活动次数并不能带来更多alpha。
综合上述研究结果，结合我们对机构调研的日常跟踪，我们认为机构调研事发后，不宜采用日频事件驱动的方式进行跟踪。
2、机构开展调研的因素有哪些？
接下来，我们主要分析有哪些因素诱发机构对上市公司开展调研，以探究机构在调研行为上的特征。我们归纳了2大类以及细分6小类的因素：
第一，公司层面。由于上市公司自身的一些因素，公司曝光度得到提高，进而机构有调研该公司的意愿和倾向。例如公司估值或股价异常变动（超涨或超跌）；公司突发诸如股东和高管增减持事件；公司披露业绩情况。
第二，机构层面。机构由于投资或研究的需求，进而有对上市公司开展调研的诉求。例如机构意识到获取上市公司的信息不足；分析师推荐股票、覆盖股票等因素。此外，长期未被机构关注的上市公司，突然被机构关注，这类调研信息同样值得我们关注。由于这类调研的动机是多方面、不明确的，因此我们将其归为“其他”类型。
经过回测分析，机构调研叠加业绩预告中的业绩预增和业绩扭亏、叠加券商金股和突然被调研这三类情形能够带来超额收益。
3、这些公司被扎堆调研
我们根据研究结果，构建了机构调研打分体系（以下均简称“打分”），具体打分流程如下图所示。
在以最近3月调研活动次数为前提下，我们叠加了业绩预告、券商金股和突然被调研，并对这三类情况进行了赋分，计N分。我们对参数进行了测试，以确定最佳的分值，我们以N从1-10进行测试，结果如下所示。从测试结果可知，当N取6或7时，打分效果最佳。
经过一定的数据处理之后，每个月底，对基础股票池进行打分，按照处理后的分值从大到小依次选择M（M=20，30，40和50）只股票，并进行交易回测。
从测试结果可以发现，持有不同数量的股票，均有明显的超额收益，除了2017年均跑输基准，以及持有50只股票在2014年基本与基准持平外，其余年份均明显跑赢基准。
机构调研超额收益的一部分可能源自于行业的偏离，说明在一定程度上，机构调研具备行业择时能力。
近一段时间，机构提升调研力度，我们梳理了近一个月的调研名单，部分上市公司引来机构扎堆调研。
机构调研次数超10次的上市公司，包括科大讯飞、汤姆猫、中钢国际、万马股份、宏川智慧。
还有14家公司，机构调研次数达到6次，包括洁雅股份、欣贺股份、航宇科技、利亚德、云海金属、星源卓镁、常熟银行、周大生、亚太股份、九典制药、方盛制药、中金岭南、元力股份、智能自控等。
需要注意的是，部分上市公司股价已经产生较大波动，投资者要注意防范风险。
研报来源：
光大证券（维权）-量化选股系列报告之九：再探机构调研，机构调研的精细切分-祁嫣然-20230314
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
