近一段时间，通信行业成为市场焦点，三大电信运营商不仅带领通信板块持续上行，还成为数字经济、国有股重估行情的关键个股。
时至今日，通信板块近一个季度涨幅已经超过20%，总市值已经突破3万亿，这让投资者大为震撼。站在当前这个时点，通信板块还有什么亮点？未来还有什么投资机会？今天我们就把这个问题聊明白。
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1、数字基建是数字经济的底座，运营商投资倾斜“东数西算”
二十大强调数字经济，“东数西算”指引IDC有序发展。多地重点布局“东数西算”，“东数西算”进程有望加速，推动网络强国、数字中国建设。党的二十大报告中明确指出网络强国、数字中国是建设现代化产业体系的重要组成部分，展现我国对数字经济、数字社会等方面的密切关注，数字信息基建作为数字经济的重要支撑，有望持续获得政策重视，进一步推动中国各地“东数西算”布局进程加速。
三大运营商CAPEX向“东数西算”倾斜，将进一步拉动相关投资落地。从2022年三大运营商资本开支构成来看，传输网、“东数西算”、算力网络建设等方面投资占比上升。
中国移动持续推进数智化新基建，2022年传输网投资计划占资本开支的25.6%，同比上升4.07%；2022H1中国移动算力方面已投资200亿人民币，预计22年算力方面将投资480亿元，占中国移动22年全年CAPEX计划的25.92%。
中国电信持续聚焦数据中心等产业数字化能力，2022H1中国电信在产业数字化方面投资同比增加9.3%，在算力方面建设8.1万台服务器、1.9万IDC机架，并将持续聚焦数据中心信息基础设施建造。
中国联通持续建设数字经济算力底座，2022H1中国联通算力网络资本开支达46亿，同比增长119.05%，预计2022年算力网络投资将达145亿元，同比增长64.77%。
展望23年，我们判断国内三大运营商资本开支结构变化趋势仍持续，有线侧及“东数西算”投资有望进一步加大。
2、B端业务发力，运营商迎来发展机遇
中国移动在去年9月22日投资者、分析师座谈会上表示，“2020-2022年是投资高峰，2022年是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。”
我们判断，2023年三大运营商资本开支有望进入下行周期，我们预测整体下降幅度2%，利润端释放潜力进一步增加。
B端业务作为运营商产业数字化转型的重要方向，持续保持较高增速，贡献整体业绩增量。
运营商资本支出下行带来自由现金流改善，分红提升，长期估值有望上行，展望23年，运营商或将迎来更好的发展机遇。
3、2023年通信板块仍有机遇，数字基建迎风口
受市场整体调整影响，通信板块大部分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值。我们认为，23年市场或呈现风险偏好阶段性上行，风格利好通信及主题性投资机会。
运营商资本开支侧重“东数西算”，有线侧基建景气度攀升。展望23年，我们判断国内三大运营商资本开支或进入下行周期，其中结构变化趋势仍持续，5G无线侧投资占比下降，有线侧及“东数西算”投资有望进一步加大。
政府购买有望成为重要方向，利好数字基建：我们认为，在受疫情影响经济增长放缓的背景下，投资数字基建是刺激经济增长的重要手段，并且带来产能过剩、经济滞胀等问题的可能性较小，我们看好数字基建主题性行情机会。
IDC行业已经历了2年调整，相关公司估值已跌至历史低位水平，展望23年，我们认为行业出清进程有望进入尾声，数字基建、“东数西算”拉动下，板块有望获得主题性行情机会。
根据iFinD数据库显示，通信板块126家上市公司，市值排名靠前的公司包括：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、亿联网络、中天科技（维权）、亨通光电、中际旭创、锐捷网络、信科移动、移远通信、烽火通信、中瓷电子、长飞光纤、普天科技、华测导航、光迅科技、新易盛、天孚通信等。
风险提示：5G商用进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、中美贸易摩擦升级
研报来源：
光大证券（维权）-通信行业2023年春季投资策略：聚焦网络应用，掘金数字基建-石崎良-20230306
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
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