科锐国际发布2022年中期业绩公告：①22H1整体来看，22H1公司实现收入44.07亿元，yoy+39.61%；归母净利润1.31亿元，yoy+27.72%，扣非归母净利润为1.13亿元，yoy+30.09%；22H1公司非经常性损益为1882.67万元，主要系政府补贴增加，上半年公司共收到计入当期损益的政府补助金2756.86万元。②22Q2单季度来看，Q2实现收入22.15亿元，yoy+29.97%；归母净利润为0.79亿元，同比增加22.97%，环比增加49.06%，扣非归母净利润为0.65亿元。
业务表现：疫情之下灵活用工保持韧性增长，技术投入渐显效，海外地区表现亮眼。①分业务看：上半年灵活用工业务营收为38.37亿元，yoy+52.41%，上半年累计派出灵活用工17.86万人，同比增19.46%；中高端人才寻访营收为3.81亿元，yoy+19.33%，上半年成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位约1.04万人，同比下降41.57%；招聘流程外包营收为0.65亿元，yoy-4.69%；技术服务营收为0.16亿元，yoy+75.70%；②分地区看：公司在中国大陆地区实现营收33.27亿元，yoy+32.60%；中国香港及海外地区实现收入10.80亿元，yoy+66.79%。
毛利率受疫情影响及灵活用工业务占比持续提升同比略有下滑，环比改善；受利息收入增加及政府补助净利率同比提升0.04pcts。①毛利率端：22H1公司毛利率为9.89%，同比下降0.69pcts，各大细分业务毛利率均有不同程度下降。我们认为整体毛利率下降一方面受疫情影响细分业务毛利率均下滑，一方面与低毛利率的灵活用工占比持续上升有关（22H1灵活用工占比为87%，同比提升7.31pcts）。②净利率端：毛利率虽然略有下滑，净利率同比提升0.04pcts至3.82%，净利率实现上升主因上半年利息收入增加以及收到政府补助。
增持Investigo10%股权，推进全球化战略布局。公司2022年5月27日公告称，增持子公司Investigo10%股权，交易后公司持股62.5%。Investigo聚焦会计、金融、银行、战略、房地产及人力等领域的招聘服务，主要为英国国内及欧洲中小企业客户、蓝筹企业提供多方位短期性、合同性或永久性中高级职位的解决方案，22H1公司实现营收9.06亿元，同比增71.08%，净利润为0.47亿元。本次增持股权强化公司对Investigo的管理及控制能力，有利于公司进一步布局全球化业务，持续增强公司盈利能力。
加大研发投入，完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式。上半年公司技术及信息化费用投入共计8370万元，同比增长139.73%，公司在科锐数字科技、禾蛙、科锐才到云及翰林派平台共拥有软件著作权61个。大力推动线上平台与线下服务的协同合作，加大前店与后厂的紧密结合，为公司带来了更多的新客户群体，产生服务费收入的客户数量为4670家，同比增长12.88%。
投资建议：公司为国内人力资源服务龙头，虽然上半年受疫情影响但业绩韧性凸显，我们认为伴随下半年经济复苏，灵活用工业务将迎来高景气增长，同时公司数字化效果将持续释放助力降本增效。预计公司22/23/24年营收分别为101.5/141.5/195.2亿元，对应PE分别为24x/18x/14x，维持“推荐”评级。
风险提示：新冠疫情反复，宏观经济增速不及预期，大客户流失风险；
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