科锐国际公司简评报告：22H1业绩点评：全球化战略持续推进，技术赋能驱动长期增长|疫情_新浪财经

核心观点

　　事件：公司公告2022年半年度业绩，2022H1实现收入44.07亿元，同比+39.61%；归母净利润1.31亿元，同比+27.72%；扣非净利润1.13亿元，同比+30.09%。2022Q1/Q2分别实现营收21.92/22.15亿元，同比+50.92%/29.97%；实现归母净利润0.53/0.79亿元，同比+35.57/22.97%。

　　疫情催化灵活用工需求，全球化战略成效显著。从收入结构来看，2022H1，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务分别收入38.37/3.81/0.65/0.16亿元，同比+52.41%/+19.33%/-4.69%/+75.70%，分别占营收比87.07%/8.65%/1.47%/0.36%。分业务看，1）H1灵活用工业务高增，疫情下企业加速降本增效，岗位外包和灵活用工需求增加，2022H1灵活用工累计派出1.79万人次，目前在册外包员工达3.17万人次；2）中高端人才访寻围绕五大城市群，深耕半导体、大数据、新能源等重点行业，22H1推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.04万余人。分地区看，公司全球化布局成效显著，22H1中国大陆/中国港澳台及海外地区收入增速分别达32.6%/66.8%，截至22H1公司已在中国香港、英国、美国等多个国家地区设立了12家分支机构，港澳台及海外地区营收占比增至24.5%，海外子公司Investigo营收同比增+71.08%。

　　业务结构调整毛利率下降，费用率整体保持平稳。2022H1，公司毛利率为9.89%，同比-0.69pct，其中，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为7.11%/37.44%/29.35%/17.59%，分别下降0.27pct/0.75pct/10.89pct/20.26pct。疫情下各项业务拓展的成本有所提升，且灵活用工业务占比提高拉低整体毛利水平。2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.26%/2.85%/0.05%/0.46%，同比变动+0.14pct/-0.45pct/-0.12pct/-0.08pct。市场拓展期销售费率略有提升，公司采用数字化管理、前店后厂等组织运营模式，效率持续改善，费用率稳步降低。

　　加大技术投入，完善“技术+平台+服务”生态模式。22H1公司信息技术投入8370万元，同比+139.73%，公司坚持技术赋能，目前拥有多个招聘平台和技术服务产品。其中，大健康领域垂直招聘平台医脉同道拥有活跃候选人85万+人，注册企业用户2.1万+个，MAU达42万；人力资源管理SaaS才到云已累计服务客户1,000+家，累计在线笔试面试20万+人;人力资源产业互联平台禾蛙各项数据亦处于爆发式增长阶段。线上平台将成为公司业务流量入口，协同线上线下，提高公司经营效能。

　　盈利预测：公司是人服龙头企业，疫情下企业灵活用工需求提升，叠加政策导向利好，预计疫后灵活用工业务增速将进一步加快。结合海外业务快速回暖、国内疫后招聘业务复苏预期，我们预计公司22-24年归母净利润为3.3/4.2/5.2亿元，对应EPS1.66/2.13/2.63元，对应PE24/18/15倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，行业监管政策变动，灵活用工业务增速低于预期；疫情反复；招聘顾问人才流失。

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