天铁股份2022年中报点评：锂电业务展露头角|天铁股份_新浪财经

【投资要点】

　　2022年8月16日，公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入7.25亿元，同比-13.35%；归母净利润1.84亿元，同比+26.42%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+24.7%。分季度看，Q2实现营收3.4亿，同比-27%，环比-11%，归母净利润0.68亿，同比-2%，环比-41%。

　　新业态逐渐成型，双轮驱动助力利润增长。天铁股份以交轨减震橡胶制品为主要业务，兼营建筑减震降噪业务。后进行战略扩张，2018年收购江苏昌吉利，公司开始布局锂化物产业，并在2022年上半年入股西藏中鑫，推进锂电材料一体化布局。公司2022年实现半年归母净利润1.84亿，同比增长26.42%。从半年报来看，两大业务的毛利率都超过了50%。其中，交轨/建筑减震降噪业务毛利率为2.72亿，连续几年保持60%左右的毛利率，已经逐渐步入稳态。而锂化物业务报告期内获得0.955亿的收入，位于公司所有业务收入第二位。可见公司已经形成交轨/建筑减振降噪和锂化物产销双轮驱动的产业格局。

　　锂化物业务露锋芒，新建产能助远航。锂化物业务：公司新兴的锂化物业务H1收入9551.45万，同比-14.67%；毛利润6984.4万，同比+45.27%。而毛利率高达73.12%，同比+70.26%。天铁股份主营锂化物的全资子公司江苏昌吉利2022H1净利润9125.08万，同比+113.37%，成为天铁股份净利润增长的重要贡献。主要原因是生产成本大幅度减少，昌吉利H1营业成本为8588.65万，同比-20.28%。而其中锂化物业务H1营业成本则为2567.02万，同比-59.8%。锂盐扩产5万吨：江苏昌吉利在2022年上半年正式开建年产5万吨锂盐、0.38万吨烷基锂的庐江项目，预计2023年5月投产，据choice数据统计，氯化锂价格自2022年初已经上涨了114.81%，目前仍处于历史高位，伴随着下游锂电池以及新能源汽车需求的持续扩张，公司未来锂盐业绩提升仍有很大空间。

　　锂电材料一体化布局，班戈错盐湖进程成焦点。公司于2022年4月收购了西藏中鑫21.74%股权，并签订优先购得锂矿产出的战略协议，正式开始布局锂电材料上游。目前西藏中鑫名下班戈错盐湖正处于勘探阶段，预计2022年8月31日之前提交经自然资源评审中心通过的储量核实报告。2023年10月31日前完成建设开始投产。班戈错盐湖周边配套设施完善，交通便利。距离S301省道6千里，距离青藏铁路多安站约200公里，距离国道G317有县级公路相连，相距35公里。

　　疫情拖累工程进度，减震降噪业务利润下半年仍有上升空间。报告期内，减震降噪业务毛利润为2.72亿，同比-4.57%。主要是受疫情影响，相关工程进度大大迟缓，导致公司确认收入的进度变慢。依据国家对于城市轨道交通、地铁、和高铁的规划轨道，交通发展势头良好。据公司公告，国家提出在十四五规划期间，新建城市轨道交通运营里程3000公里，城际铁路，市域（郊）铁路运营里程3000公里，天铁股份交轨减震市占率超10%，未来交轨业务仍有很大上升空间。而建筑减震降噪方面，随着《建设工程抗震管理条例》落地实施以及公司直径1.6米支座产品投产，未来建筑减隔震业务的潜力依然很大。

　　【投资建议】

　　公司两大业务均充满潜力，拥有新的增长机会，且公司进行了远期布局，技术储备充足，构建一体化产业链格局，外加政策支持，因此我们维持之前的收入和盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元，归母净利润分别为4.72亿元、7.27亿元、11.03亿元，对应EPS分别为0.75元、1.15元、1.74元。对应PE分别为17.61倍、11.42倍、7.53倍。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们维持“增持”评级。

　　【风险提示】

　　项目投产不及预期

　　行政干预锂价

　　地缘政治风险

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