得邦照明：Q2扣非利润同比增长50％，汽车电子业务持续推进|控制器_新浪财经

事件

　　公司披露2022年半年度业绩报告。2022上半年公司实现营业收入24.45亿元，同比-0.67%；实现归母净利润1.56亿元，同比-14.23%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比+25.44%。

　　动态信息评述

　　剔除扣非因素Q2营收略增，单季度扣非利润同比增长50%。2022H1公司营收、归母净利润、扣非利润分别为24.45、1.56、1.60亿元，同比分别-0.67%、-14.23%、+25.44%。其中，Q2营收、归母净利润、扣非利润分别为11.89、0.96、0.95亿元，同比分别-5.66%、+10.19%、+50.81%，环比分别-5.27%、+59.38%、+49.16%。公司于去年Q2剥离了得邦塑料业务，剔除该影响后上半年公司营收同比增长4.97%。分业务看，2022H1公司通用照明营收21.35亿元，同比增长7.73%，车载业务营收1.6亿元，同比增长84.15%。公司营收增长主要系通用照明产业持续本土化带来订单增长以及车载业务进展顺利。Q2公司公允价值变动损失、资产减值损失分别为-0.13、-0.25亿元，相对影响公司盈利。

　　Q2汇兑收益提升明显，净利率显著改善。2022年H1公司毛利率、净利率分别为15.33%、6.36%，同比分别+0.47、-1.01个pct。其中，Q2受海运费下降以及汇兑正收益影响，公司盈利能力明显改善，毛利率、净利率分别为14.76%、8.08%，同比分别+0.20、+1.25个pct，环比-1.12、+3.33个pct。费用方面，公司2022H1期间费用率6.82%，同比-1.02pct，Q2期间费用率4.59%，同环比分别-2.23、-4.34个pct。其中Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、2.87%、2.82%、-4.63%，同比分别为+1.44、+0.24、-0.07、-3.84pct，环比分别+0.81、-0.92、+0.02、4.25pct。上半年财务费用主要受益于汇兑收益4991万元，去年同期-881万元。

　　通用照明主业受益产业链本土化，车载控制器业务产能顺利爬坡迎来放量。公司业务分为通用照明和车载照明，通用照明是公司传统主业，车载照明是近年来发力的重点。（1）2021年全球照明产业规模1600亿美元，同比增长6.7%，其中中国照明市场规模达6800亿元。进入LED时代以来，国际照明巨头在设计、研发、制造等多个领域的优势下滑，各大巨头照明业务面临紧缩、转型、退出。过去两年中国照明产业占全球比重从50%提升至66%，得邦照明等自主龙头受益产业链本土化。（2）汽车电动化和智能化催生车载控制器需求，预计2025年全球市场规模超7000亿元。

　　公司于2019年进军汽车电子，聚焦“车载控制器+车用照明”业务。2019年首批LDM产品量产，供应日系主机厂大发、日产，2021年获得万向一二三BMS定点，终端保时捷、奥迪。报告期内，顺利通过上汽、小鹏、零跑、丰田、日产、马自达、保时捷、海拉和马瑞利等国内外车企及汽车零部件巨头认证。目前，公司横店基地年产500万套LDM控制器生产线已建设完成，BMS控制器一期（年产20万套）车间预计下半年正式投产。上海及武汉基地的车间改造和产能扩建项目顺利进行，产能顺利释放将进一步促进汽车电子业务增长。

　　投资建议

　　公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定增长，新业务“车载控制器+车载照明”迎来爆发期。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望随迎来业绩和估值双提升。预计公司2022-2023年归母净利润分别为3.8、6亿元，对应当前股价PE分别为19、12X，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、LED行业价格战风险；2、车载项目与订单落地低于预期风险；3、行业持续缺芯风险。

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