业绩回顾
1H22业绩基本符合我们预期
公司公布1H22业绩:收入5.26亿元,同比+6.1%,其中数控刀具营收增长36.6%;归母净利润1.15亿元,同比+10.4%;扣非净利润1.04亿元,同比+16.9%。
2Q22毛利率、净利润率双升。2Q22/1H22公司毛利率同比提升3.1/3.3ppt至36.1%/35.9%。毛利率提升来自于数控刀具营收占比扩大、数控刀具业务毛利率提升。2Q22/1H22净利润率同比提升0.7/0.9ppt在22%左右,我们认为下半年伴随行业回暖、高端升级,公司盈利能力依旧步入上行通道。
数控刀具量价提升,远超行业表现。2022H1公司数控刀具销量4,496万片,同比提升22.3%,均价(不含税,出厂)同比提升11.7%至6.41元/片。根据IPO募投节奏,我们认为年底爬坡至1亿片基本确立。根据我们产业链调研,国内整体数控刀片行业在二季度后需求回落,我们判断上半年行业下滑5%-10%。在较为低迷的市场情绪中,公司数控刀具业务整体营收增速逼近40%,体现了产品升级、渠道扩厂下的龙头效应。
战略性调整硬质合金制品业务,棒材释放如期。公司2022H1制品类业务总体营收下降16%,主要为战略性保障数控刀具开拓及新品储备。同时在去年二季度,公司制品营收为全年高点,带来周期性自然波动。高性能棒材上半年营收增长超过50%,实现5,691.万元,目前公司高性能棒材研发人员共18名,上半年已开发五大系列棒材产品销售市场。
发展趋势
整体解决方案能力逐步增强,抢占海外先机。1)刀具新品研发顺利:截至1H22,整硬刀具17个系列开发完毕、金属陶瓷刀片56个型号研发完成,金属陶瓷刀片成功实现销售收入143万元;2)国内布局深入:刀具商店布局顺利,公司预计全年实现国内布局100家刀具商店,相比于2021年的55家有跨越式增长。3)海外抢占先机:公司已在俄罗斯、巴西、土耳其成功布点,海外影响力提升。
盈利预测与估值
考虑到硬质合金制品业务周期属性较强,可能会对全年业绩造成影响,我们分别下调22/23年EPS6.8%/4.6%至2.7/3.4元,当前股价对应22/23年PE分别为25/19X。我们维持当前目标价71元不变,对应22/23年PE分别为27/21X,涨幅空间约8.6%,维持“跑赢行业”评级。
风险
宏观经济周期下行,新品推广力度不及预期。
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