我武生物：半年度业绩符合预期，看好下半年恢复性增长

事件：

　　公司发布2022年半年度业绩快报，2022年上半年实现营业收入3.89亿，同比增长11.88%，归母净利润1.81亿，同比增长22.96%，扣非净利润1.54亿，同比增长15.97%，业绩符合预期。

　　二季度业绩符合预期，看好下半年恢复性增长

　　分季度来看，公司2022年单二季度实现营业收入1.91亿，同比增长4.57%，归母净利润8940万元，同比增长16.31%，扣非净利润7730万，同比增长6.30%，业绩增长符合预期。二季度增速减缓，我们预计主要由于今年二季度全国各地散发疫情，部分地区执行封控措施，医院门诊量减少，影响新患的开拓以及老患的复诊。随着疫情逐步受控，叠加新版防控方案中封控时间缩短，我们认为下半年医院门诊量有望复苏，公司下半年业绩有望得到恢复性增长。

　　粉尘螨有望维持稳健增长，黄花蒿有望快速放量

　　公司是国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，国内脱敏治疗市场空间合计高达300亿以上，渗透率不及1%，未来随着医生和患者认知越加全面，渗透率有望提高，用药时长有望提升，销售多年的粉尘螨滴剂预计仍能实现稳健增长。去年新上市的黄花蒿滴剂主攻北方市场，与主攻南方市场的粉尘螨滴剂形成互补，儿童适应症有望2023年上半年获批，患者人群覆盖面扩增，黄花蒿点刺等4项诊断产品亦有望2023年上半年获批，提升检测覆盖面，从诊断端实现患者导流，叠加销售团队的扩增，我们预计黄花蒿滴剂未来三年有望快速放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元，对应增速分别为28%/25%/26%，三年CAGR为26.36%，归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元，对应增速分别为26%/26%/26%，三年CAGR为25.70%，EPS分别为0.81/1.02/1.28元，对应PE为66/52/42x，维持“增持”评级。

　　风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险

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