巴比食品：逆势稳健增长，盈利能力持续提升|净利润_新浪财经

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现营业收入6.7～7.0亿元，同比+12.59%～17.63%；归母净利润1.15～1.25亿元，同比-40.81%～45.55%，主要系报告期内间接持有的东鹏饮料股价下跌，非经常性损益同比减少约1.75亿元；扣非归母净利润0.90～0.95亿元，同比+55.91%～64.58%。其中，22Q2预计实现营业收入3.6～3.9亿元，同比+5.26%～14.04%；归母净利润1.14～1.24亿元，同比-42.48%～37.42%；扣非归母净利润5119～5619万元，同比+15.14%～26.39%。收入业绩均符合预期。

　　疫情期间积极参与保供及社区团购，华中门店Q2并表增厚收入业绩，上半年营业收入逆势增长。22Q2本埠上海疫情较为严峻，封控政策使得部分门店无法正常营业，但在此期间公司仍录得营收正增长，体现出公司的经营韧性。公司在22Q1疫情刚爆发时明确紧抓团餐大客户与门店业务，22Q2上海工厂维持满产状态，积极参与保供、社区团购、线上销售等，支撑公司经营基本盘。华中地区近700家门店于4月并表，有效增厚公司收入与业绩。综合来看，公司上半年在疫情影响下实现逆势增长。

　　主要原材料价格下行，费用或有所收缩，盈利能力改善。公司Q2实现扣非归母净利率13.11～15.59%，环比持续提升（22Q1为12.54%）。我们认为主要原因系：1）报告期内，公司主要原材料猪肉及肥膘价格仍处于低位，毛利率有望持续提升；2）我们预计Q2公司招商、营销等活动受封控影响，因此销售费用或有收缩。

　　盈利预测与投资评级：公司经历疫情考验后交出良好业绩，体现出公司经营韧性以及连锁化经营的优势。且疫情有望加速行业连锁化进程，部分中小餐饮出清有望利好公司拓店进程。公司南京工厂下半年投产在即，产能及覆盖区域进一步扩大，未来有望实现快速增长。在不考虑公允价值变动情况下，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润2.53/3.14/3.79亿元(前值为2.50/3.18/3.85亿元)，同比分别-19.45%（同比21年扣非归母净利润+66.14%）/+24.06%/+20.70%；当前股价对应PE分别为28x/23x/19x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、疫情反复影响门店经营、拓店不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等

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